高基数下营收下滑，盈利能力逐季提升，海外订单高速增长

2024年前三季度，中钢国际实现营业收入126.03亿元，同比下滑26.56%，主要受国内冶金行业承压导致国内业务营收收缩；归母净利润6.40亿元，同比高增30.36%，Q3单季度归母净利润增速达48.67%，体现盈利能力大幅提升。毛利率和净利率逐季提升，分别达到12.39%和5.30%，主要得益于项目精细化管理、降本增效及高毛利项目执行加快。经营性现金流净流出同比扩大39.85亿元，主要由于营业收入下滑导致收款减少。海外业务表现亮眼，前三季度新签合同额150.52亿元，其中海外新签合同额122.91亿元，同比高增80.54%，占比超80%，有望提升海外营收占比。公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，海外项目执行管理经验丰富，未来业绩释放基础良好。预计2024-2026年公司营业收入分别为247.89亿元、276.49亿元和309.20亿元，同比增长-6.0%、11.5%和11.8%；归母净利润分别为8.86亿元、10.09亿元和11.33亿元，同比增长16.4%、13.8%和12.3%。给予“买入-A”评级，12个月目标价8.4元。风险提示包括下游需求不及预期、渠道转型不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨等。