2024年三季报点评：三季度业绩低于预期，静待制造业回暖

事项：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入5.85亿元（同比-0.52%），归母净利润0.77亿元（同比-27.06%）；Q3实现营业收入1.74亿元（同比-24.46%），归母净利润0.05亿元（同比-88.17%）。

评论：

1. 业绩下滑原因：Q3公司营收及利润同比下滑，主要受制造业景气度偏弱影响，数控刀片出货承压。毛利率及净利率同比下滑（Q1-Q3毛利率39.64%/净利率13.18%分别下降4.46pct和4.80pct），主要因营业收入下降及产能利用率不足导致。研发费用率提升明显（Q1-Q3研发费用率7.89%，Q3环比+2.28pct）。

2. 国产替代与出口机遇：刀具市场海外规模是国内的5-6倍，国产品牌通过研发缩小技术差距，向高端市场渗透。2022年国产化率（价值量）约35%，数量约70%。海内外价差显著（进口数控刀片均价约30元/片，国产约7元/片）。公司2023年海外营收4676.03万元（同比+60.90%），出口将成为重要增长点。

3. 投资建议：下调2024-2026年利润预期，预计营收分别为8.37/10.13/12.90亿元，归母净利润1.13/1.94/2.53亿元，EPS分别为1.83/3.14/4.09元。基于公司国内领先地位及海内外业务进展，给予2025年20倍PE，目标价62.80元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。