稳健的收益 ， 全面的准备为 FY25 铺平了道路

稳健的收益 ， 全面的准备为 FY25 铺平了道路 目标价格US$30.00(上一个 TPUS$25.00)上 / 下20.0%当前价格US$25.01 维持买入。我们从平均售价、毛利率和运营成本控制等方面看待理想汽车2024年第三季度的业绩表现，认为其表现强劲。主要的拖累因素来自于股权支付以及由于被投资企业股价下跌导致的公允价值损失。尽管关于该公司2025年新BEV（电池电动车）的信息非常有限，但我们相信该公司已经为新BEV的推出打下了坚实的基础，包括全面的充电基础设施、更大的展厅以及快速改进的自动驾驶技术，尤其是在其2024年新车型失败之后。Mega。我们认为 ， 第三季度业绩后的股价下跌可能为积累股票提供进入机会。 中国汽车 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 第三季度非 GAAP 净利润以强劲的 GPM 和有效的成本控制超过预期。理想汽车2024年第三季度的毛利率（GPM）比我们之前的预测高1.6个百分点，这得益于其有效的成本削减努力。研发费用环比下降15%，或低于我们预期的3.6亿元人民币。非公认会计准则销售、一般和管理费用（SG&A）与收入环比增长35%相比保持平稳。2024年第三季度的运营利润率扩大至8%，创历史新高，尽管授予CEO的股权支付达到5.93亿元人民币。2024年第三季度净利润为28亿元人民币，仅比我们的估计高出约3亿元人民币，主要是由于投资损失超出预期和税收。非公认会计准则净利润在2024年第三季度达到38亿元人民币，创历史新高，比我们预期高出约8亿元人民币。 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk 在经历了一个强劲的季度后 ， 我们上调了第四季度和 25 财年的收益。我们维持2024财年销售量0.51百万单位的预测，并预计第四季度（2024年第四季度）的毛利率将环比提升0.7个百分点至22.2%，这得益于理想汽车的成本控制能力和政府的刺激措施。我们预计第四季度的运营利润率将达到新的高点9.1%，从而推动净利润达到人民币43亿元。考虑到比预期更强的增长势头，我们将2025财年的销售量预测从0.65百万单位上调至0.66百万单位。L6销售。鉴于不确定的推出时间，我们略微下调了FY25E BEV销量预测。考虑到公司自二季度起更为自律的投资策略，我们将FY25E研发和SG&A费用预测进行了削减。因此，我们将FY25E净利润预测上调7%，至人民币132亿元。 估值 / 主要风险。我们维持买入评级，并将目标价从25.00美元上调至30.00美元，基于我们将2025财年每股盈利（EPS）预测进行了修订后的16倍（此前为15倍）市盈率，反映了近期市场情绪的改善。评级和目标价的主要风险包括销售和/or毛利率低于预期，以及行业估值下调。 来源 ： FactSet 相关报告“Li Auto Inc.(LI US) - 经过验证的弹性 使我们对 BEV 充满信心 ” - 2024 年 8月 29 日 “Li Auto Inc.(LI US) - 大型课程值得吗？ ” - 2024 年 5 月 21 日 “Li Auto Inc.(LI US) - 第 4 季度的结果为 FY24 提供了弹性基调 ” - 2024 年 2月 27 日 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与此报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内， neither the analyst nor his/her associates（根据香港证券及期货事务监察委员会颁布的行为准则所定义）（1）没有交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；以及（4）拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”） 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下编制的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能会与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 编制，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或征集。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）不负任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解释。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确性、完整性和及时性，但不对其绝对保证。CMBIGM 以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专属头寸。 CMBIGM 可能会在不时的情况下为自己和/或代表其客户在本报告提及的公司证券中拥有地位、创造市场或作为主要方进行交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 不会对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或出版本报告的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）定义的人员，或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项定义的高净值公司、未注册协会等人员。未经CMBIGM的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际有限公司（CMBIGM）在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM 不受关于研究报告编制和研究分析师独立性的美国相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得作为研究分析师的资格。该分析师不受旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突潜在影响的相关限制。本报告仅意图在美国分发给“主要美国机构投资者”，定义依据修订后的美国《证券交易法》第1934年修正案第15a-6条下的相关规定，并且不得向任何其他人在美国提供。每个收到此报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他个人。任何基于此报告提供的信息在美国寻求执行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应在通过一家美国注册的经纪商-交易商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人this report is distributed in singapore by cmbi (singapore) pte. limited (cmbisg) (company regn. no. 201731928d), an exempt financial adviser as defined in t he financial advisers act (cap. 110) of singapore and regulated by the monetary authority of singapore. cmbisg may distribute reports produced by its respective foreign entities, affiliates or other foreign research houses pursuant to an arrangement under regulation 32c of the financial advisers regulations. where the report is distributed in singapore to a person who is not an accredited investor, expert investor or an institutional investor, as defined in the securitiesand futures act (cap. 289) of singapore, cmbisg accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law.singapore recipients should contact cmbisg at +65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.