固定成本支出增加导致上半年短期战略亏损为长期盈利能力铺平了道路

闪注：中国如意（00136HK） 泰迪·林林荣叶 (852)25095409 股 票研 究 快 讯 证 券研究报 告 传 播文化行 业 中 国 儒意 快讯：（00136HK）rongye.lin@gtjas.com.hk 2023年8月22日 由于固定利率增加，上半年短期战略亏损成本支出为长期盈利能力铺平道路 发生了什么：2023年8月20日晚间，中国如意（以下简称“公司”）宣布，预计将发生 2023年上半年净亏损约为2.59亿元人民币至2.69亿元人民币，而净利润约为 去年同期1.47亿元业绩下滑主要是固定成本支出由于下半年和明年业务各部门的积极扩张 发展。该公司预计在下半年推出多部电影和电视作品 以及明年，这将为年度业绩贡献可观的收入和利润。它还预测下半年网络游戏业务收入和利润的增长，推出了三款游戏 自6月以来。该公司还准备大力开发其模拟游戏（SLG），已获得三国主题SLG。 注释和视图:TheprofitwarningissuedbytheCompanyalignswithourpreviousanalysis.Giventhestrong 电影行业的季节性，特别是主要发行集中在下半年，这标志着 自公司在2020年下半年全面进军流媒体服务以来，首次出现亏损。我们认为这是由于公司加强面向未来的扩张而导致的暂时和战略损失。基于 在定于2023年发行或已经发行的电影和电视剧中，我们预计将获得可观的收入和利润在下半年的贡献。值得注意的是，像鼓舞人心的体育主题电影OneandOnly这样的作品由王艺博和黄波主演，由杨洋主演的电视剧《我的心的烟花》有望 为公司创造可观的回报。此外，战争大片衡阳1944；服装 侦探电视剧RechterTie；改编小孙的武侠小说英雄传奇；和共和国中国时代电视剧《长凤宝朗》以王一博和秦丽为主角。同时，我们预计下半年在线游戏业务收入和利润将大幅增长。公司拥有 为自6月以来发布的三款游戏提供出版和营销支持，并将提供此类 支持几款即将推出的游戏，包括RPG和二维卡片手机游戏。该公司还将积极发展模拟游戏业务，并已获得许可三 王国主题模拟游戏。本公司将陆续推出一批知名IP大规模 多人在线手机游戏和其他模拟游戏。总而言之，我们对公司的长期盈利能力。 投资建议：回顾公司过去半年的发展轨迹，每一步都始终如一加强了公司对市场的巨大潜在商业价值。7月初，腾讯在 中国如意与更新的战略合作协议，紧随其后的是中国如意收购一万达电影9.8%的股权大幅折价，加上近期强劲的票房表现 优质电影，有望进一步提升公司未来的利润前景和估值水平。中国如意业务拓展和经营利润率提升的巨大潜力，我们估计 公司估值为15.0倍调整后的2023年企业价值/息税折旧及摊销前利润，合理市值约为25港元十亿，相当于24.8倍调整后的2023年市盈率。我们维持“买入”投资评级，目标价为 2.50港元。 中国如意(00136HK) 公司评级定义 基准：香港恒生指数 时间范围：6至18个月 额定值定义 购买买入 累积收集 中性中性 减少减持 出售卖出 相对业绩>15%； 或公司或行业的基本面前景良好。相对业绩为5%至15%； 或公司或行业的基本面前景良好。 相对业绩为-5%至5%； 或者公司或行业的基本面前景是中性的。 相对业绩为-5%至-15%； 或公司或行业的基本面前景不利。 相对业绩<-15%; 或公司或行业的基本面前景不利。 行业评级定义 额定值 定义 基准：香港恒生指数时间范围：6至18个月 跑赢大盘 跑赢大市 相对业绩>5%；或者该行业的基本前景是有利的。 中性 中性 相对业绩为-5%至5%；或者该行业的基本前景是中性的。 表现不佳 跑输大市 相对业绩<-5%;或者该行业的基本面前景不利。 利益的披露 （1）分析师及其关联人员未担任本研究报告所述发行人的高级 （2）分析师及其关联人与本研究报告所述发行人不存在任何财务利益。 （3）国泰君安及其集团公司持有的发行人市值不等于或超过本研究报告。 （4）国泰君安及其集团公司与本研究报告所述发行人不存在投行业务关系在过去的12个月内。 （5）国泰君安及其集团公司在本研究中提及的发行人相关证券未做市报告。 （6）国泰君安及其集团公司未聘用本研究中提及的担任发行人高级管理人员的个人报告。本研究报告中不存在与国泰君安及其集团公司相关的发行人高管人员。 免责声明 本研究报告不构成国泰君安证券收购、购买或认购证券的邀请或要约(洪 孔)有限公司(“国泰君安”).国泰君安及其集团公司可能会做与研究报告所涵盖的公司有关的业务,包括投资银行、投资服务等（例如，配售代理人、牵头管理人、保荐人、承销商或投 专有）。 本报告中表达的任何意见可能与销售人员口头或书面形式表达的意见或投资策略不同或相反 国泰君安集团公司的人员、经销商和其他专业高管。本报告中表达的任何意见可能会有所不同或与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决策相反。 尽管已尽最大努力确保本研究报告所载信息和数据的准确性，但国泰君安不保证此处信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性 根据对未来政治和经济状况的假设得出的估计和预测具有内在的不可预测和可变 情况，因此不确定性可能包含。投资者应了解和理解投资目标及其相关风险，并在在做出任何投资决策之前，有必要咨询自己的财务顾问。 本研究报告并非针对任何公民或居民或位于 任何司法管辖区，如果此类分发、出版、可用性或使用违反适用法律或法规，或将受国泰君安及其集团公司在该辖区内的任何注册或许可要求。 ©2023国泰君安证券（香港）有限公司。保留所有权利。香港皇后大道中181号千禧广场低座27楼 电话：（852）2509-9网1站18:www.gtja.com.hk 传真：(852)2509-7793