医药行业周报：创新药国谈和三季报落地

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌] 2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点， 行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍，相对全部A股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5%。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块，2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项（化学发光、流式荧光、时间分辨免疫荧光等）+甲功9项（仅化学发光）。整体规则与去年集采传染病和性激素类似，其中肿标和甲功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股； 国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药 （9688）、诺诚健华（9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合 ：赛诺医疗 （688108）、 上海莱士 （002252）、 贝达药业 （300558）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363）稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业（603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业 （002737）、亿帆医药（002019）。 科创板组合 ：首药控股-U（688197）、 泽璟制药-U（688266）、 圣湘生物 （688289）、 博瑞医药 （688166）、 普门科技 （688389）、 澳华内镜 （688212）。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍，相对全部A股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5%。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块，2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项（化学发光、流式荧光、时间分辨免疫荧光等）+甲功9项（仅化学发光）。整体规则与去年集采传染病和性激素类似，其中肿标和甲功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、 先声药业（2096）、 亚盛医药-B（6855）、 再鼎医药（9688）、诺诚健华 （9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合：赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、贝达药业（300558）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363） 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业 （603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业（002737）、亿帆医药 （002019）。 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物（688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜（688212）。 表1：港股组合、推荐组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周港股组合分析 荣昌生物（9995）：财务指标持续向好，临床研究推进顺利和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待海外进展 康方生物（9926）：HARMONi-2发表，对比K药取得显著阳性结果 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期先声药业（2096）：毛利率提升明显，创新药收入占比超70% 亚盛医药-B（6855）：收入创新高，首次实现盈利 再鼎医药（9688）：艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元，期待研发催化诺诚健华（9969）：业绩超预期，建立血液瘤领域的领导地位 爱康医疗（1789）：骨科业务平稳增长，数字骨科显露头角 组合收益简评：上周港股组合下跌1.6%，跑输大盘1.2个百分点，跑赢医药指数4.2个百分点。 表2：上周港股组合表现情况 1.3上周推荐组合分析 贝达药业（300558）：净利润快速增长，创新成果持续兑现 赛诺医疗（688108）：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量上海莱士（002252）：业绩符合预期，内生利润稳健增长 荣昌生物（688331）：财务指标持续向好，临床研究推进顺利怡和嘉业（301367）：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期 马应龙（600993）：治痔类品种稳健放量，医药商业恢复性增长美好医疗（301363）：Q2营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌1.19%，跑赢大盘0.5百分点，跑赢医药指数1.7个百分点。 表3：上周推荐组合表现情况 1.4上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量新产业（300832）：业绩增长稳健，中大型机占比持续提升华东医药（000963）：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现 甘李药业（603087）：接续集采价格逐步执行，未来增长可期恩华药业（002262）：业绩稳健增长，创新研发加速推进 济川药业（600566）：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升葵花药业（002737）：品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标亿帆医药（002019）：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌2.1%，跑输大盘0.4个百分点，跑赢医药指数0.8个百分点。 表4：上周稳健组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：ZG006数据靓眼，凸显BIC潜力 圣湘生物（688289）：呼吸检测业务高增，关键领域持续突破 博瑞医药（688166）：BGM0504催化持续，24H1业绩稳健增长普门科技（688389）：24H1短期承压，毛利率提升明显 澳华内镜（688212）：看好24H2外部环境改善，静待装机放量 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌4.9%，跑输大盘3.2个百分点，跑输医药指数2个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍 ， 相对全部A股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。 图3：最近两年医药行业估值水平（PE- TTM ） 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE- TTM 剔除负值） 图5：行业间估值水平走势对比（PE- TTM 整体法） 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE- TTM ） 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE- TTM ） 个股方面，本周医药行业A股（包括科创板）有118家股票涨幅为正，360家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为 ：浩欧博(+44% )、 复旦复华(+31.8%)、 香雪制药(+30.5%)、 河化股份(+28.2%)、 亨迪药业(+25.8% )、 汇宇制药-W(+25%)、 创新医疗(+21.4%)、荣昌生物(+21.4%)、中恒集团(+21.3%)、灵康药业(+16.3%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：福瑞股份（-26.7%)、科源制药（-21.7%)、新诺威（-17.1%)、 金域医学 （-15.8%)、 兴齐眼药（-15%)、常山药业（-14.7%)、 赛诺医疗（-13.7%)、首药控股-U（-13.4%)、西山科技（-13.1%)、百诚医药（-13%)。 表6：2024/10/28-2024/11/01医药行业及个股涨跌幅情况 9月M2同比增长6.8%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下滑，实际上本周与股指倒数空间略有减小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）