煤炭开采行业研究简报：6月以来美国化石能源发电量占比超过中国

核心观点与关键数据

• 全球能源价格回顾：截至2024年11月1日，原油价格布伦特原油期货结算价为73.10美元/桶，WTI原油期货结算价为69.49美元/桶，均较上周下跌；天然气价格东北亚LNG现货到岸价为13.48美元/百万英热，荷兰TTF天然气期货结算价为39.05欧元/兆瓦时，美国HH天然气期货结算价为2.66美元/百万英热，价格波动较大；煤炭价格欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为120.0美元/吨，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为144.0美元/吨，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为111.0美元/吨，价格略有下降。
• 美国化石能源发电量占比超过中国：根据能源智库Ember发布的数据，2024年6月份以来，化石能源发电在美国总发电量中的占比达到62.4%，超过了中国（60.5%）。自2019年来，美国清洁能源发电量增长约16%，但电力总需求上升，限制了化石能源发电的削减空间。2024年前9个月，美国化石能源发电量仅比2019年同期下降0.8%，其中燃煤发电量下降34%，煤炭占比由25%下降至今年的15%。美国电力企业增加天然气发电来弥补燃煤发电量下降的缺口，天然气发电量同比增长20%，占比上升至今年的43%。
• 政策利好煤炭板块：近期中国多箭齐发式政策组合拳，包括央行一揽子增量政策、政治局会议释放政策利好信号、央行降准降息，以及财政部加大财政政策逆周期调节力度等，针对资产端和负债端同时进行“放水”，对偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振。

投资建议

• “股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑：中国人民银行创设股票回购增持再贷款，降低融资成本，提高效率，稳定资本市场，提振市场信心，支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，提高分红比例和回购频率的意愿增强，进一步增强资本市场形象和市值。
• 重点推荐：弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。