业务结构调整，营收下滑业绩增长，盈利能力持续改善

2024年11月03日中交设计(600720.SH) 证券研究报告 业务结构调整，营收下滑业绩增长，盈利能力持续改善 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收67.27亿 元 （yoy-22.99%）， 实 现 归 母 净 利 润9.80亿 元（yoy+2.76%）；2024Q3实现营收17.78亿元（yoy-44.89%），实现归母净利润3.53亿元（yoy-27.69%）。 业务结构调整致营收下滑，累季业绩稳健增长。2024Q1-Q3，公司实现营业收入67.27亿元，同比-22.99%，其中2024Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比-22.08%、+1.69%、-44.89%，公司重组上市后，调整业务结构，剥离施工类业务，自2024Q1以来累季营收均同比下滑。前三季度，公司实现归母净利润9.80亿元，同比+2.76%，其中，2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比+42.38%、27.18%、-27.69%，Q3业绩增速下滑，主要由于营收大幅减少，但业绩降幅远低于营收降幅，盈利能力提升。前三季度公司扣非归母净利润同比-9.20%，非流动资产处置收益带来非经利润大幅增长。 毛利率/净利率同比大幅提升，Q3投资收益激增。公司前三季度毛利率为28.56%，同比+3.32pct，主要由于公司收缩低毛利施工业务，自2024Q1起，公司累季毛利率持续提升，2024Q1、H1、Q1-Q3毛利率分别为15.99%、28.05%、28.56%。期内公司期间费用率为10.48%，同比+0.42pct，期间费用总额同比-19.77%，管理费用率和研发费用率分别同比+0.22pct、+0.33pct。期内公司净利率为14.81%，同比+3.77pct,2024Q1、Q2、Q3各季度净利率分别为4.56%、19.26%、20.12%，公司单Q3净利率同比/环比均明显提升，主要由于投资收益同比大幅增加，24Q3和23Q3投资收益分别为0.92亿元、-0.05亿元。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn 相关报告 盈利预测和投资建议：公司为国内基建设计领域央企龙头，技术优势突出，为全国型布局公司，旗下6家设计院各具特色，实控人中交集团有望充分赋能，未来资产注入预期强劲，有望持续增强综合竞争实力，提升国内基建市场份额。公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，低空经济、智慧交通、水运、环保等创造未来新增量。公司推进海外优先战略，海外发展目标明确路径清晰，有望成长为国内出海的国际型设计咨询龙头。随化债政策推进，公司项目回款有望改善，业绩持续修复可期。我们看好公司资源、技术、市场、股东、战略等多重优势下 央企设计龙头全面起航，海外+新兴产业打造成长动力2024-08-25 的持续成长，预计公司2024-2026年分别实现营业收入133.94亿元、137.87亿元和144.40亿元，同比-0.87%、2.93%和4.74%；分别实现归母净利润18.95亿元、20.61亿元和22.60亿元，同比增长7.3%、8.8%和9.7%，PE分别为11.6倍、10.7倍和9.7倍。给予公司“买入-A”评级，2025年PE为13倍，对应12个月目标价为11.7元。 风险提示：宏观经济波动、地方财政恶化风险、回款风险、政策落地不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、资产注入不及预期风险、海外拓展不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034