2024年三季报点评：批发业务快速增长，门店数量持续提升

公司2024年前三季度实现营收197.31亿元（同比增长11.33%），归母净利润8.58亿元（同比下降26.93%），扣非归母净利润8.52亿元（同比下降26.31%）。单Q3季度营收63.86亿元（同比增长11.42%），归母净利润2.01亿元（同比下降21.95%），扣非归母净利润1.94亿元（同比下降21.72%）。

业务表现：

1. 批发业务快速增长：批发营收29.52亿元（同比增长25.94%），毛利率10.94%（下降0.57pp）。
2. 中西成药需求稳定：中西成药营收147.14亿元（同比增长15.48%），毛利率30.41%（下降1.62pp），主要受必选消费及药店引流品属性驱动。
3. 门店扩张加速：截至Q3，门店总数16453家（直营10718家，加盟5735家），前三季净增2379家（自建841家、并购420家、加盟1570家、关店452家）。

盈利预测与评级：

• 考虑两广消费下行及新店爬坡亏损，2024-2026年归母净利润预测调至10.26/11.98/13.84亿元，对应PE分别为18/15/13倍。
• 预计2025-2026年通过门店优化和精细化营销提利增效，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期。