投资收益贡献显著，Q3利润同比高增

2024年11月03日中航产融(600705.SH) 证券研究报告 投资收益贡献显著，Q3利润同比高增 事件： 公司披露2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业总收入115.2亿元，同比-9%；归母净利润6.0亿元，同比-13%；基本每股收益0.07元，同比-13%；加权平均ROE为1.54%，同比-0.17pct。其中，Q3单季实现营业总收入37.9亿元，同比-12%；归母净利润3.6亿元，同比+1137%；扣非归母净利润3.7亿元，同比+672%；加权平均ROE为0.94%，同比+1.03pct。 投资收益增厚利润，军工产业优势不减： 受益于9月下旬以来一系列重磅政策轮番出台，市场情绪充分提振，权益市场大幅回升，公司2024Q1-Q3实现投资收益+公允价值变动收益同比+12%至20.0亿元，Q3单季则同比+1852%至9.1亿元，带动归母净利润同比+1137%。公司作为中航系唯一金融控股平台，持续提升产业投资领域的专业化和市场化水平，充分具备航空军工产业领域投资优势，看好长期产业投资效益显现。 营收同比小幅下滑，结构调整制约相关费类收入： 1）租赁：公司2024Q1-Q3实现营业收入同比-9%至75.2亿元，Q3单季实现营业收入同比-11%至26.3亿元，预计为营收主要构成的租赁业务收入亦小幅滑落。 2）金融：公司2024Q1-Q3实现利息收入同比+11%至26.9亿元，手续费及佣金收入同比-33%至13.1亿元，Q3单季实现利息收入同比-2%至7.8亿元，手续费及佣金收入同比-34%至3.8亿元，其中手续费及佣金收入大幅滑落主因公司相关金融业务结构转型调整，预计中航财务利息收入较为稳健，中航证券边际受益于市场交投活跃度转好，中航信托持续推动业务转型。 张经纬分析师SAC执业证书编号：S1450518060002zhangjw1@essence.com.cn 哈滢联系人SAC执业证书编号：S1450123060044haying@essence.com.cn 投资建议： 相关报告 维持买入-A投资评级。我们看好公司以军工行业为立足点，背靠军工央企集团，发挥金融和产业双重优势，带动股权投资、投行等业务发展，驱动公司长期业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.10元、0.18元、0.21元，给予公司50x2024年P/E，对应6个月目标价为5.16元。 信托业务坚定转型，航空产业持续深耕2023-09-05投资收益增厚业绩，产业金融前景可期2023-05-05市场波动拖累业绩，产业投资成果渐显2023-03-17受益军工资产证券化，看好产业投资前景广阔2023-01-16 风险提示： 宏观经济下行、信托转型不及预期、战略推进不及预期等。 租赁稳健投资承压，业绩符合预期2022-10-28 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034