建筑行业第371期周报：三季报应收账款等综述，基建财政化债再迎催化

核心观点

建筑行业三季度净利润下降、现金流加速流出、应收账款增加。细分板块中，房建、基建、园林、装饰、设计、钢结构净利润增速均下滑，仅国际工程和中国能建为正增长。九大建筑央企盈利同样下滑，仅中国能建和中国化学为正增长。

关键数据

• 建筑整体前三季度收入下降5%，净利润下降12.7%，经营现金流下降77%，应收款增20%。
• 九大建筑央企前三季度收入下降3.9%，净利润下降9.6%，经营现金流下降80%，应收款增加27%。
• 应收账款占比高的公司受益财政化债政策弹性预期大，如北新路桥、浙江建投、蒙草生态、陕建股份、安徽建工、上海建工等。
• 九大央企应收账款/利润中，中国核建、中国能建、中国中冶、中国电建、中国铁建、中国中铁、中国化学、中国建筑、中国交建分别为31倍、27倍、25倍、16倍、13倍、12倍、9倍、9倍、8倍。

研究结论

• 应收账款占比高的公司受益财政化债政策弹性预期大。
• 推荐财政化债中国交建/中国铁建/中国中铁，地产链中国建筑，新能源中国能建/中国电建，高股息隧道股份/四川路桥/中材国际，国改中工国际，低空经济苏交科等。
• 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。