建筑行业第369期周报：推荐财政化债/高股息/地产/国改/四川/低空等主题

股票研究/2024.10.20 推荐财政化债/高股息/地产/国改/四川/低空等主题建筑工程业 评级：增持 ——建筑行业第369期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 财政金融地产政策加码将提升建筑公司的资产质量和盈利水平，增持应收款质量改善弹性空间大、PB小于1、股息率大于2.25%、业绩低基数趋势好的建筑央国企。 投资要点： 金融增量政策陆续陆地。(1)10月18日《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,再贷款首期额度3000亿元，21家金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。(2)日前央行创设证券基金保险公司互换便利，获 准参与证券基金公司20家，首批申请额度已超2000亿元。(3)18日央 行表示年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。商业银行已经公布下调存款利率，21日LPR也会下行0.2- 0.25个百分点。(4)证监会表示将引导和督促上市公司加大分红、回购力度，落实市值管理责任，不断提升投资价值，为投资者创造长期回报。 中央办公厅/国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。(1)要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情 况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要强化组织保障 和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。我们预期加之日前化债等政策建筑应收账款将回款加速和减值下降。(2)应收账款/收入地方企业：深城交250%、华设集团247%、安徽建工141%、设计总院93%、隧道 股份75%、四川路桥54%、上海建工42%、浙江交科35%。(3)应收账款/收入央企中国中冶62%、中国能建51%、中国电建47%、中国化学44%、中国中铁43%、中国交建39%、中国铁建35%、中国建筑28%。 四川、地产、低空、运河等区域行业措施加快。(1)近期四川省四季度重大项目现场推进活动举行，推进基础设施项目投资3645亿元、创新产业 项目投资2875亿元、民生等项目投资1335亿元。前期国务院批复了《成都市国土空间总体规划(2021—2035年)》。(2)17日住建部表示通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造等，将“白名单”项目的信 贷规模增至4万亿。专项债支持收购存量住房和土地。(3)19日第二届全国低空经济产业创新博览会在苏州开幕，会上发布了《苏州市低空飞行服务管理办法》。(4)华设集团中标赣粤运河工程预可行性研究项目 推荐财政化债、高股息、地产链、国改、四川、低空经济等主题。(1)PB/股息率：中国建筑0.6/4.3%，中国铁建0.49/3.8%，中国中铁0.57/3.2%中国交建0.6/2.9%，中国中冶0.7/2.2%，隧道股份0.7/4.8%，上海建工 0.68/2.6%。(2)2023年第二三季度利润增速：中国能建-17%/-70%，中国化学10%/-28%，中国电建13%/8%，隧道股份38%/-15%，上海建工164%/-53%。(3)推荐财政化债中国交建等，高股息隧道股份等，地产链中国建筑等，国改中国能建等，成渝四川路桥等，低空经济苏交科等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建筑工程业《地产政策优化行业筑底，推荐中国 建筑等产业链龙头》2024.10.17 建筑工程业《四川建设投资有望加速，推荐区域龙头及建筑央企》2024.10.16 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20241013》2024.10.15 建筑工程业《财政化债提升资产质量和现金流，专项债增加实物工作量》2024.10.13 建筑工程业《财政政策将提升基建现金流和应收款质量和业绩速度》2024.10.11 推荐专项债加速基建、红利高股息、地产链、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、能源电力、车路协同/低空经济与AI数字化、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国交建/中国建筑/隧道股份/中 国电建/中国中铁/中国化学/中国铁建/华设集团/中材国际/设计总院等。 （1）财政专项债加速基建：推荐中国交建(股息率2.89%、PB0.60倍、 2024PE6.2倍)，中国铁建(股息率3.80%、PB0.49倍、2024PE4.6倍)。 （2）红利高股息：隧道股份(股息率4.82%、PB0.74倍、2024PE6.7倍)，四川路桥(股息率6.60%)。 （3）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.32%、PB0.60倍、2024PE4.5倍)，安徽建工(股息率5.32%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （4）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率3.20%、PB0.57倍、2024PE4.2倍)，中国中冶等。 （5）能源电力：推荐中国能建(股息率1.11%、PB0.95倍、2024PE10.9倍)，中国电建/华电重工等。 （6）车路云一体化、低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率3.77%、PB1.14倍、2024PE7.0倍)，设计总院(股息率3.85%、PB1.46倍、2024PE8.9 倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （7）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率2.18%、PB0.84倍、2024PE8.4倍)，中材国际(水泥(股息率3.77%、PB1.43倍、2024PE8.3倍))，北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 3.20%2.18%2.59%6.60% 6.573.302.328.40 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 4.97.9 13.2 8.1 4.27.3 12.0 5.0 21%64%55%55% 3.86.8 10.9 4.3 0.570.690.681.68 1504 634206732 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 2.89%3.80%4.32%2.18% 10.11 9.216.288.17 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 6.94.84.89.2 6.24.64.58.4 31%33%37%27% 5.74.34.37.7 0.600.490.600.84 1410 1170 2613 499 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 3.85%3.77% 9.088.15 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 10.4 8.0 8.97.0 18%25% 8.06.5 1.461.14 5156 增持增持 机器人 鸿路钢构 3.53% 14.68 1.71 1.92 2.15 1 13 12 8.6 7.6 5% 6.8 1.13 101 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 4.82%5.72% 6.84 13.98 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.3 17.0 6.7 14.0 23%24% 6.2 11.9 0.742.00 21527 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.48% 1.11% 0.50%6.48% 5.512.345.185.40 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.3 12.261.7 9.1 6.7 10.921.7 8.1 20%19%80%12% 6.19.6 17.9 7.2 0.710.951.440.87 9498516061 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 3.77%0.92%4.14%1.55% 10.6110.05 6.428.04 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 9.6 11.0 12.127.6 8.327%9.227% 14.56%24.078% 7.37.89.4 21.0 1.431.151.120.88 2801019299 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 2.62% 10.00 0.44 0.66 0.80 29 50 20 22.5 15.0 10% 12.6 2.00 47 增持 地方基 建 安徽建工 5.32% 4.89 0.90 1.04 1.18 13 15 14 5.4 4.7 8% 4.1 0.83 84 增持 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为10月18日) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告5 1.1.2024年10月17日《地产政策优化行业筑底，推荐中国建筑等产业链龙头》5 1.2.2024年10月16日《四川建设投资有望加速，推荐区域龙头及建筑央企》5 1.3.2024年10月11日《财政政策将提升基建现金流和应收款质量和业绩速度》6 1.4.2024年10月6日《乘风飞翔，未来股价节奏、空间测算、龙头选择》7 1.5.2024年9月26日《复盘历史七轮建筑行情：上涨空间/时间/龙头选择》8 1.6.2024年9月25日《峰回路转，优选PB小于1股息率大于2.25%沪深300成分股》9 1.7.2024年9月24日《否极泰来，增持产业趋势好和三季报超预期的高股息龙头》10 2.重点公司推荐11 2.1.2024年7月29日《中国能建：输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》11 2.2.2024年9月25日《中国建筑：地产业务受益政策加码，PB0.5倍股息率5.2%》13 2.3.2024年9月27日《中国化学：前8月新签订单增20%，PB0.76倍历史底部》15 2.4.2024年7月18日《隧道股份：持续发力车路云建设，Q2订单增11%加速》18 3.宏观/中观/微观相关数据表19 4.风险提示22 1.近期重点报告 1.1.2024年10月17日《地产政策优化行业筑底，推荐中国建筑等产业链龙头》 住建部表示货币化实施100万套旧房改造，房地产市场已经开始筑底。(1) 将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。对比 2016~2019年，据对住建部官网数据进行统计，全国开工改造各类棚户区 2157万套，全国棚改总计完成投资约6.26万亿元。(2)年底前将“白名单” 项目的信贷规模增加至4万亿(截至10月16日2.23万亿元)，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。(3)中国房地产在系列政策作用下，经过三