钢铁行业周报：继续看好钢铁板块投资机会

股票研究/ 2024.11.03 继续看好钢铁板块投资机会 钢铁 评级： 上次评级: 增持 增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 本报告导读： 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 投资要点： 需求边际微降，库存维持下降趋势。上周�大品种钢材表观消费量 891.70万吨，环比降2.10万吨；产量867.28万吨，环比降13.30万 吨；总库存1234.90吨，环比降24.42万吨，总库存维持2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率82.44%，环比升0.30个百分点；高炉产能利用率88.40%，环比降0.08个百分点；电炉开工率62.18%，环比降0.64个百分点；电炉产能利用率52.87%，环比升 0.28个百分点。随着旺淡季逐步切换，需求边际下降，但库存仍维持下降趋势。 钢企盈利率环比下降。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15419.98万吨，环比升78.3万吨，维持高位水平；基于钢铁供给收 缩及全球铁矿持续增产的预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹模拟吨毛利308.6元/吨，环比升36.8元/ 吨，热卷模拟吨毛利208.6元/吨，环比升26.8元/吨；247家钢企盈利率61.04%，环比降3.9个百分点。随着钢企复产增加，需求边际下降，行业利润环比有所回落。 利好政策提振需求预期，兼并重组或加速。2024年9月底以来，国 家各部门发布一系列增量政策，包括“将全国层面的二套房贷款最 低首付比例由当前的25%下调到15%”、“促进房地产市场止跌回稳”、“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“持续抓好一揽子增量政策的落地落实”、“将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策”等，整体宏观及各方面政策偏积极，持续提振市场预期。从钢铁需求角度来看，随着地产逐步止跌企稳，对需求的负向拖拽将逐步消失；另外基建有望继续发挥托底作用，汽车等制造业需求也将平稳增长。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损超两年时间，行业持续并购、集中度提升已成为共识，而行业盈利下行也加速了并购。10月9日，中钢协组织召开“钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会”，就加快促进联合重组和完善落后产能退出机制达成共识。随着行业加快并购重组，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来行业盈利的修复 维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个 别PB低于0.5倍，我们认为本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修 复。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《钢铁行业周报数据库20241028》2024.10.28 钢铁《政策有望持续加码，对后期需求不必悲观》2024.10.28 钢铁《钢铁行业周报数据库20241020》2024.10.20 钢铁《利好政策持续加码，提振需求预期》 2024.10.20 钢铁《利好政策提振需求预期》2024.10.13 目录 1.钢铁：钢材期现价格涨跌互现，总库存维持下降趋势3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率环比上升6 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价下降，日本钢价下降9 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量上升10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格下降14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格上升14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格持平15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格下降16 3.4.钒铁价格持平，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格持平，海绵钛价格下降17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2024年1-9月粗钢产量同比降幅扩大，下游基建、制造业维持增势，地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-9月基建、制造业仍维持增势，地产新开工及施工面积累计同比降幅收窄23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求大幅下降28 1.钢铁：螺纹钢价格有所上升，总库存维持下降趋势 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格升40元/吨至3480元/吨，涨幅1.15%；期货升17 元/吨至3393元/吨，涨幅0.50%。热轧卷板现货升30元/吨至3620元/吨， 涨幅0.84%；期货升19元/吨至3559元/吨，涨幅0.54%。上海中板价格下降，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格降10元/吨至3530元/吨，跌幅为0.28%；冷卷价格升50元/吨至4510元/吨，涨幅1.12%；线材价格升20元/吨至4010元/吨，涨幅0.50%。随着旺淡季逐步切换，需求边际下降，但库存仍维持下降趋势。2024年9月底以来，国家各部门发布一系列增量政策，包括“将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%”、“促进房地产市场止跌回稳”、“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“持续抓好一揽子增量政策的落地落实”、“将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策”等，整体宏观及各方面政策偏积极，持续提振市场预期。从钢铁需求角度来看，随着地产逐步止跌企稳，对需求的负向拖拽将逐步消失；另外基建有望继续发挥托底作用，汽车等制造业需求也将平稳增长。 图1螺纹现货价格上升、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格上升，期货价格上升（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存827.95万 吨，环比下降20.18万吨；钢厂库存406.95万吨，环比下降4.24万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存282.57吨，环比上升3.83万吨；线材社 会库存45.81万吨，环比下降3.73万吨；热卷社会库存259.52万吨，环比 下降14.32万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存154.70万吨，环比下 降1.29万吨；线材钢厂库存59.12万吨，环比上升0.61万吨；热卷钢厂库 存79.25万吨，环比下降1.08万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 3000 25002500 20002000 15001500 10001000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 850 750 650 550 450 350 250 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2650 21