钢铁行业周报：库存维持降势，继续看好板块投资机会

股票研究/ 2024.11.10 库存维持降势，继续看好板块投资机会 钢铁 评级： 上次评级: 增持 增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 本报告导读： 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 投资要点： 需求边际下降，库存维持下降趋势。上周�大品种钢材表观消费量 877.60万吨，环比降14.10万吨；产量861.49万吨，环比降5.79 万吨；总库存1218.79吨，环比降16.11万吨，总库存维持2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率82.29%，环比降0.15个百分点；高炉产能利用率87.87%，环比降0.53个百分点；电炉开工率62.18%，环比持平；电炉产能利用率52.27%，环比降0.6个百分点。随着旺淡季切换，短期需求边际下降，库存下降速度有所放缓 钢企盈利率环比下降。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15269.06万吨，环比降150.92万吨，维持高位水平；基于钢铁供给 收缩及全球铁矿持续增产的预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹模拟吨毛利298.8元/吨，环比降9.8元/ 吨，热卷模拟吨毛利178.8元/吨，环比降29.8元/吨；247家钢企盈利率59.74%，环比降1.3个百分点。在近期钢企复产有所增加，且淡季需求边际小幅回落的情况下，行业利润环比有所下降。 利好政策提振需求预期，兼并重组或加速。2024年9月底以来，国 家各部门发布一系列增量政策，宏观政策持续加力，提振市场预期 伴随地产行业的支持政策逐步传导，地产有望逐步止跌企稳，同时考虑近两年随着地产持续下行，地产端钢铁需求占比有所下降，我们预期地产对行业需求的负向拖拽效应将明显减弱；另外财政发力下基建继续发挥托底作用，汽车家电等制造业需求平稳增长，总体来看，我们预期钢铁行业总需求有望逐步回稳。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损超两年时间，行业持续并购、集中度提升已成为共识，而行业盈利下行也将加速并购。10月9日，中钢协组织召开“钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会”，就加快促进联合重组和完善落后产能退出机制达成共识。随着行业加快并购重组，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来行业盈利的长期修复。 维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展 是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企 将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材；3）需求复苏趋势下，推荐具有长期格局优势的上游资源品，包括河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份等 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《继续看好钢铁板块投资机会》2024.11.03 钢铁《钢铁行业周报数据库20241103》2024.11.03 钢铁《钢铁行业周报数据库20241028》2024.10.28 钢铁《政策有望持续加码，对后期需求不必悲观》2024.10.28 钢铁《钢铁行业周报数据库20241020》2024.10.20 目录 1.钢铁：钢材期限价格涨跌互现，总库存维持下降趋势3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率环比下降6 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价下降，日本钢价持平9 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降10 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格下降10 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量上升11 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降13 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降14 3.炉料：废钢价格持平，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格下降15 3.1.废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平15 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格上升16 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平17 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平18 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格下降，海绵钛价格持平18 4.特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格上升19 4.1.不锈钢价格上升，纯镍模式不锈钢吨钢毛利下降，钼铁价格持平 19 4.2.工业级碳酸锂价上升，电池级碳酸锂价格上升21 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降21 5.宏观：2024年1-9月粗钢产量同比降幅扩大，下游基建、制造业维持增势，地产降幅有所收窄22 5.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速上升22 5.2.1-9月基建、制造业仍维持增势，地产新开工及施工面积累计同比降幅收窄24 6.投资建议28 7.风险提示29 7.1.供给端政策超预期放松29 7.2.需求大幅下降29 1.钢铁：钢材期限价格涨跌互现，总库存维持下降趋势 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格升10元/吨至3530元/吨，涨幅0.28%；期货降26 元/吨至3367元/吨，跌幅0.77%。热轧卷板现货降10元/吨至3610元/吨， 跌幅0.28%；期货降18元/吨至3541元/吨，跌幅0.51%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格下降。中板价格升20元/吨至3550元/吨，涨幅为0.57%；冷卷价格升40元/吨至4550元/吨，涨幅0.89%；线材价格降50元/吨至3960元/吨，跌幅1.25%。随着旺淡季切换，短期需求边际下降，库存下降速度有所放缓。2024年9月底以来，国家各部门发布一系列增量政策，宏观政策持续加力，提振市场预期。伴随地产行业的支持政策逐步传导，地产有望逐步止跌企稳，同时考虑近两年随着地产持续下行，地产端钢铁需求占比有所下降，我们预期地产对行业需求的负向拖拽效应将明显减弱；另外财政发力下基建继续发挥托底作用，汽车家电等制造业需求平稳增长，总体来看，我们预期钢铁行业总需求有望逐步回稳。 图1螺纹现货价格上升、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存819.92万 吨，环比下降8.03万吨；钢厂库存398.87万吨，环比下降8.08万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存288.57吨，环比上升6.00万吨；线材社 会库存42.43万吨，环比下降3.38万吨；热卷社会库存253.53万吨，环比 下降5.99万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存153.82万吨，环比下 降0.88万吨；线材钢厂库存59.88万吨，环比上升0.76万吨；热卷钢厂库 存77.75万吨，环比下降1.50万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 1650 2500 2000 1500 1000 1450 1250 1050 850 650 450 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20232024 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 850 750 650 550 450 350 250 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2650 2150 1650 115