轻工造纸行业研究：24Q3业绩综述：多数板块业绩筑底，景气度回升曙光显现

家居板块

• 内销：Q3收入同比-14.9%，环比进一步承压，主要受地产销售、竣工下降影响；多数企业加大促销力度，利润端Q3整体归母净利同比下降22.6%；少数头部企业表现相对韧性。
• 外销：Q3营收同比增长25.0%，但利润端受汇兑损失及海运费上涨影响，整体归母净利同比仅增长1.0%；Q3开始中国整体家具出口金额同比转弱，但海外跨境电商平台扩张及美国降息预期下，部分具备α的企业或将延续较优表现。
• 投资建议：优选C端收入占比较高、零售能力持续兑现的优质内销大家居头部企业；关注具备α的出口企业，如技工贸一体化或品牌化程度较高的企业。

造纸板块

• 行业景气度：Q3纸价回落、成本高位，产业链盈利环比回落；Q4起成本曲线下行，盈利能力有望修复，但弹性关键在价格和需求支撑。
• 细分赛道：特种纸>浆系大宗纸>废纸系，特种纸盈利修复弹性更优。
• 投资建议：推荐纸浆一体化成本优势强化的头部纸企，如太阳纸业；推荐特种纸企业，如华旺科技、仙鹤股份。

个护文娱宠物板块

• 行业回顾：终端消费力疲弱导致Q2收入回落，宠物等细分赛道成长亮眼。
• 行业展望：产品&渠道双线发力，看好中期优质国货品牌势能&份额提升。
• 投资建议：推荐头部国产品牌，如百亚股份；推荐宠食龙头，如乖宝宠物；推荐出海先锋，如名创优品。

风险提示

• 地产竣工改善速度与进度不及预期
• 原料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期导致提价不及预期
• 代工商大客户流失