公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长40.1%至17.2亿元，但净利润增速放缓，归母净利润同比增长6.5%至6713.6万元，扣非净利润同比下滑41.2%。单季度来看，Q3营收同比增长41.9%至6.6亿元，但归母净利润同比大幅下降69.7%至543.5万元，扣非净利润同比下滑81.9%。收入增长提速，但盈利能力承压，主要受期间费用影响。报告期内，公司整体毛利率为18.7%，同比下滑0.1个百分点；总费用率为17.1%，同比上升2.8个百分点，其中管理费用率上升1.1个百分点，财务费用率上升2.6个百分点。净利率为3.9%，同比下滑1.2个百分点。Q3毛利率为18.1%，同比下滑2.1个百分点；费用率为17.5%，同比上升1.6个百分点；净利率为0.8%，同比下滑3.1个百分点。公司经营性现金流净额同比增长381%至2.8亿元，现金流状况良好。
公司海内外战略布局清晰，产能有待逐步释放。内销方面，公司计划通过提高生产技术和优化流程消化价格压力，满足国内客户需求，并有望持续提升市场份额。外销方面，公司在泰国设立的工厂主要满足外销需求，预期后续产能逐步释放将贡献外销增量。公司多个项目处于投产爬坡阶段，包括宁波岚山工厂、杉腾亿宏、广西绿联、东莞怡联以及泰国家享等，将加快产能扩充，拓展业务板块，延伸产业链条，培育新的增长点。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.5元、0.75元、0.98元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍。建议持续关注，主要基于海外客户需求修复和国内餐饮茶饮需求景气。风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本波动、项目建设不及预期、产能释放不及预期以及汇率大幅波动等。
关键假设：
- 塑料制品内外销需求修复，但市场竞争激烈，2024-2026年单价分别下降3%、2%、上升1%，销量分别增长40%、32%、28%。
- 完全生物降解塑料制品毛利率随规模优势发挥有所改善，2024-2026年毛利率分别恢复至19%、19.5%、20%。
预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表：
