继峰股份2024年三季报点评：亏损资产剥离，减值包袱落地，业绩大拐点在即

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收169.1亿元（同比+6.1%），归母净利润亏损5.3亿元（同比转亏）。其中Q3收入59亿元（同比+7.2%），归母净利润亏损5.85亿元（同比转亏）。

Q3业绩转亏主要受以下因素影响：①对待售资产TMD计提减值2.5亿元；②海外裁员及中介费用增厚管理费用2.3亿元；③汇兑损失导致财务费用增加0.8亿元；④递延所得税增厚所得税0.9亿元（同比+0.84亿元，环比+0.58亿元）。

核心观点：

1. 业绩大拐点明确：Q3亏损主要系待处理资产剥离，剔除后格拉默将迎来盈利拐点。
2. 座椅业务盈利拐点已至：乘用车座椅业务自2021年突破以来持续拓展，客户覆盖新势力、自主、合资，2024上半年收入近9亿元，Q2首次单季度盈利，未来将进入规模化阶段。
3. TMD资产剥离：TMD作为北美全资子公司是格拉默主要亏损来源（21-23年亏损分别为-3亿元、-12.2亿元、-2.6亿元），剥离后将显著修复格拉默业绩。

行业与竞争：

• 乘用车座椅赛道空间广阔（2025年国内预计1500亿元，CAGR=17%），全球市场达3000亿元。
• 格局稳定（全球CR5>85%，国内CR5>70%均为外资），座椅为重要配置，消费升级推动提价与替代。
• 公司已实现新势力、自主、合资全覆盖，凭借成本优势、快速响应及格拉默赋能，有望引领本土替代，并借助格拉默全球化背景拓展全球市场。

盈利预测：

• 调整24-26年归母净利润为-4.1亿元、10.1亿元、12.8亿元（前值4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元）。
• 2025年同比大幅扭亏，2026年同比增速27%，对应25-26年PE分别为17X、13X。

研究结论： 维持“买入”评级。公司作为自主座椅龙头破局者，座椅业务与海外资产均迎来盈利拐点，未来有望打造为全球乘用车座椅新星。

风险提示：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外市场不及预期等。