业绩简评
中远海能在2024年第三季度实现营业收入54.9亿元，同比增长10.8%；归母净利润8.1亿元，同比下降10.9%。2024年第一季度至第三季度，公司营业收入为171.4亿元，同比增长3.68%；归母净利润为34.2亿元，同比下降8.05%。
经营分析
- 量：2024年第一季度至第三季度，公司油轮运力投入59亿吨天，同比上升7.8%；运输量（不含期租）1.26亿吨，同比下降2.2%；运输周转量（不含期租）4325亿吨海里，同比上升11.3%。
- 价：受益于油轮市场景气上行，1-9月VLCC TD3C航线（中东-中国）市场平均日收益约36846美元/天，同比增加约4.2%；LR2 TC1航线（中东-日本）市场平均日收益约47115美元/天，同比增加约44.9%。
- 利：2024年第一季度至第三季度，公司油轮板块实现毛利42.8亿元，同比下滑7%；其中，外贸油运业务实现毛利人民币31.5亿元，同比下降9.8%；内贸油运业务实现毛利人民币11.3亿元，同比上升1.5%。公司LNG运输业务贡献归母净利润人民币6.8亿元，同比上升10.5%。
- 毛利率与费用率：2024年第三季度，公司毛利率为23.98%，同比下降2.4个百分点，主要由于CHINA POOL陆续新增多艘VLCC运力，船舶租费同比上涨。期间费用率同比下降0.67个百分点，其中销售费用率为0.28%（-0.03个百分点），管理费用率为4.03%（-0.54个百分点），财务费用率为6.67%（+0.05个百分点）。受毛利率下降影响，第三季度公司归母净利率为14.7%，同比下降3.6个百分点。
供需基本面
供需基本面仍将维持健康水平，支撑油运行业景气度。根据克拉克森预测，2024年原油吨海里需求预计同比增长2.8%，成品油吨海里需求预计同比增长7.9%；供给方面2024年原油轮供给增长率为0.3%，成品油轮供给增长率为2.0%，其中VLCC运力继续保持低增长的态势，2024年下半年预计交付1艘新船，2025年预计交付5艘新船。运输需求增速大于运力供给增速，预计油运行业景气度可维持。
盈利预测、估值与评级
考虑目前运价尚未大幅上涨，下调公司2024-2026年净利预测至44.0亿元、66.7亿元、76.1亿元（原56亿元、71亿元、80亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。
