机械设备：检测行业利润增速下滑但汽车检测景气度仍高

行业事件： 第三方检测行业公司披露Q1业绩，受到国内经济影响，第三方检测行业龙头华测检测、苏试试验、谱尼测试、西测测试等公司归母净利润增速为负数，整体行业增速下滑。信测标准Q1归母净利润同比增速超30%，说明受益于下游新车型不断推出，汽车DV/PV测试相关景气度仍然较高。 相比检测其他细分领域，汽车检测景气度较高 从年度数据看，2023年华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验营收增速分别为9.24%、24.64%、-34.41%、-4.29%、17.26%，归母净利润增速分别为0.83%、38.03%、-66.58%、-179.95%、16.44%；从季度数据看，2024年Q1营收增速分别为6.7%、20.09%、-36.36%、120.88%、1.03%，归母净利润增速分别为-8.12%、30.36%、-1157.73%、-512.48%、-4.86%。 我们认为汽车检测行业目前相对具备较高景气度。 从毛利率和净利率来看，检测行业整体维持平稳 从年度数据看，2023年华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验毛利率分别为48.06%、59.10%、42.76%、32.75%、45.60%，净利率分别为16.54%、25.88%、4.42%、-16.73%、17.42%；从季度数据看，2024年Q1毛利率分别为45.28%、57.05%、21.24%、7.84%、42.47%，净利率分别为11.00%、24.49%、-29.69%、-33.03%、10.21%，我们认为检测行业整体毛利率稳定，汽车检测行业净利率相对较高。 低空经济测试有望扩大第三方检测市场规模 eVTOL以航空飞行器、汽车及新能源等业务为发展基础，检测标准也具有相似性。近年来，我国新能源汽车产业已进入规模化发展阶段，国家加强对新能源车安全管理，出台了一系列政策和标准规范管理。我们认为，低空经济发展对安全性、可靠性要求更高，国家有望参考新能源车检测标准内容和方法出台相关标准，对未来eVTOL发展奠定坚实安全基础。其中汽车检测行业公司信测标准、广电计量均正在布局低空经济相关测试。 投资建议：建议积极关注汽车相关测试公司 第三方检测行业发展与下游细分行业景气度相关性较高。一方面，随着小米、华为等公司不断进入汽车行业并且传统燃油车企业加快布局新能源车。 汽车检测行业受益于下游新车型不断推出。另一方面，低空经济不断发展有助于第三方检测行业扩大市场规模，汽车检测和无人机等低空经济检测测试内容相似，所以我们认为汽车相关检测景气度可持续，建议积极关注汽车相关测试公司。 风险提示：宏观环境发展不及预期风险，并购不及预期风险，原材料等价格波动风险 1.第三方检测行业整体增速下滑 第三方检测行业公司披露Q1业绩，受到国内经济影响，第三方检测行业龙头华测检测、苏试试验、谱尼测试、西测测试等公司归母净利润增速为负数，整体行业增速下滑。信测标准Q1归母净利润同比增速超30%，说明受益于下游新车型不断推出，汽车DV/PV测试相关景气度仍然较高。 1.1第三方检测行业发展前景广阔 国内第三方检测行业市场规模不断提升，发展前景广阔。市场监管局发布的《2022年度全国检验检测服务业统计简报》显示，截至2022年底，我国共有检验检测机构52769家，同比增长1.58%。全年实现营业收入4275.84亿元，同比增长4.54%。共拥有各类仪器设备957.54万台套，同比增长6.36%，仪器设备资产原值4744.75亿元，同比增长4.84%。第三方检测行业整体稳步发展，前景广阔。 事业单位制检验检测机构比重逐年下降，企业制单位占比持续上升，第三方检测市场结构逐步优化。第三方检测行业市场化、专业化的程度不断提升，推动科研成果转化为实际检验检测能力，行业自主创新能力逐步提高，服务质量与社会公信力进一步得到认可，有望持续扩大市场空间。 图表1：企业制检测机构占比逐年上升（单位：%） 1.22023年第三方检测行业增速下滑 从营收和净利润增速来看，汽车检测相关景气度较高，近年来平均增速较快，2023年出现下滑。根据各公司2023年年报显示，华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验营业总收入同比增速分别为9.24%、24.64%、-34.41%、-4.29%、17.26%，较2022年增速均有下滑。以汽车检测为主营业务的信测标准在其中增长下滑幅度相对较小，整体增势保持稳定。从2023年归母净利润增速来看，华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验分别为0.83%、38.03%、-66.58%、-179.95%、16.44%。2023年信测标准盈利增速相对较好。 图表2：2023年信测标准营收同比增速较快（单位：%） 图表3：2023年信测标准净利润同比增速高（单位：%） 从毛利率和净利率来看，检测行业整体维持平稳，汽车检测行业较高。根据各公司2023年年报显示，2023年华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验销售毛利率分别为48.06%、59.10%、42.76%、32.75%、45.60%，除西测测试自2021年毛利率呈现下降趋势以外，其余可比公司毛利率历年基本保持在稳定水平，信测标准销售毛利率整体高于行业对手，2023年销售毛利率为59.10%。从销售净利率看，华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验2023年销售净利率分别为16.54%、25.88%、4.42%、-16.73%、17.42%，信测标准销售净利率处于同业前列。 图表4：检测行业销售毛利率基本保持稳定（单位：%） 图表5：信测标准2023年净利率在行业前列（单位：%） 1.32024年一季度汽车检测规模持续增长 汽车检测行业景气度较高带动相关企业增长。从2024年Q1的营收和净利润增速来看，2024年Q1的季报显示，华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验Q1营业收入同比增速6.7%、20.09%、-36.36%、120.88%、1.03%，归母净利润同比增速分别为-8.12%、30.36%、-1157.73%、-512.48%、-4.86%，除信测标准保持净利润同比正增长外，整体行业增速下滑。 图表6：大部分检测公司Q1营收同比正增长（单位：%） 图表7：2024Q1信测标准归母净利同比增速较好（单位：%） 从各公司披露的2024年Q1季报中显示，华测检测、信测标准、谱尼测试、西测测试、苏试试验销售毛利率分别为45.28%、57.05%、21.24%、7.84%、42.47%，销售净利率分别为11.00%、24.49%、-29.69%、-33.03%、10.21%，其中汽车检测行业相关公司信测标准保持较高的销售毛利率和净利率。 图表8：2024年Q1检测行业毛利率整体较好（单位：%） 图表9：信测标准2024Q1净利率相比较高（单位：%） 2.低空经济测试有望扩大第三方检测市场规模 eVTOL为国家重点支持产业，具有广阔的应用场景，发展潜力大。根据2023年赛迪咨询预测，我国低空经济市场规模已达5059亿元，同比增长33.8%；其中飞行汽车eVTOL的市场规模达到9.8亿元。同比增长77.3%。 图表10：2023年中国低空经济市场规模已达五千亿 图表11：中国电动垂直起降飞行器市场发展潜力大 2024年3月27日，工信部印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，鼓励推进电动垂直起降飞行器（eVTOL）等一批低空新型消费通用航空装备适航取证，飞行汽车技术研发及产品验证。该规定明确指出，2027年我国应基本建立起通用航空法规标准体系和安全验证体系，充分利用现有航空工业标准，鼓励建立通用航空适航技术服务与符合性验证，推动无人机第三方检测、试验发展，支持飞行测试、应用测试等基地建设，从而加强eVTOL的安全性可靠性评估验证，因此有望大力拉动对第三方检测试验验证的需求强度，推动第三方检测行业需求提升。 eVTOL以航空飞行器、汽车及新能源等业务为发展基础，检测标准也具有相似性。 近年来，我国新能源汽车产业已进入规模化发展阶段，国家加强对新能源车安全管理，出台了一系列政策和标准规范管理。我们认为，低空经济发展对安全性、可靠性要求更高，国家有望参考新能源车检测标准内容和方法出台相关标准，对未来eVTOL发展奠定坚实安全基础。其中汽车检测行业公司信测标准、广电计量均正在布局低空经济相关测试。 3.投资建议 第三方检测行业发展与下游细分行业景气度相关性较高。一方面，随着小米、华为等公司不断进入汽车行业并且传统燃油车企业加快布局新能源车。汽车检测行业受益于下游新车型不断推出。另一方面，低空经济不断发展有助于第三方检测行业扩大市场规模，汽车检测和无人机等低空经济检测测试内容相似。所以我们认为汽车相关检测景气度可持续，建议积极关注汽车相关测试公司。 4.风险提示 宏观环境发展不及预期风险，并购不及预期风险，原材料等价格波动风险