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公司简评报告：剥离美国TMD拖累短期业绩，乘用车座椅订单持续积累

2024-11-01 黄涵虚东海证券林菁｜Jade

事件与业绩表现：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收59.00亿元，同比+7%，归母净利润-5.85亿元；2024Q1-Q3实现营收169.06亿元，同比+6%，归母净利润-5.32亿元。
业务分析：
- 新兴业务放量：乘用车座椅、出风口、车载冰箱等新兴业务成为主要增量来源，但出售美国TMD拖累短期业绩。2024Q3公司营收保持稳健增长，2023年、2024年1-8月TMD亏损2.63亿元、1.34亿元，剥离TMD后有望显著改善格拉默美洲区盈利。
- 费用率波动：2024Q3综合毛利率为14.08%，同比-1.02pct，环比-0.29pct；期间费用率为19.14%，同比+5.63pct，环比+6.15pct，主要受格拉默海外整合相关费用、汇兑损失等因素影响。
乘用车座椅业务：2024H1交付座椅产品8.9万套，销售额达8.97亿元，较去年同期大幅提升，亏损收窄至-0.23亿元。2024Q3下游蔚来ES6/EC6、理想L6等车型交付推动收入增长。9月获某新能源汽车主机厂定点，预计生命周期总金额为10亿元，目前公司在手订单覆盖多类型头部客户，逐步向全球龙头转型。
投资建议：调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-3.93亿元、8.90亿元、12.12亿元（原预测值3.09亿元、8.38亿元、11.34亿元），对应EPS为-0.31元、0.70元、0.96元（原预测值0.24元、0.66元、0.90元），2025-2026年对应PE为19X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：格拉默整合不及预期、全球汽车市场销量不及预期、汇率波动等风险。