光伏玻璃景气承压，静待转机

凯盛新能（600876）光伏玻璃景气承压，静待转机

核心观点
公司发布2024年三季报，2024M1-9营业收入36.9亿元，同比-22%；归母净利润-2.5亿元，同比转亏。Q3收入7.2亿元，同比-63%，归母净利润-1.9亿元，同比转亏。主要受光伏玻璃业务量价齐跌影响，行业景气度持续承压，公司收入及盈利能力显著下滑。

关键数据

• 2024Q3光伏玻璃产能约4,970吨/日，同比减少6%；存货qoq+3.3亿元至12.5亿元，预计产销量同比减少。
• 2024Q3光伏玻璃价格同比-25%，qoq-22%；公司毛利率-18.8%，同比/qoq分别-31.5pct/-24.7pct；归母净利率-26.9%，同比/qoq分别-30.4pct/-23.7pct。

成长前景
公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台，托管中建材薄膜电池资产（55%成都中建材、45%瑞昌中建材、60%凯盛光伏），2024M3续签托管65%凯盛玻璃控股股权。未来依托中建材及凯盛科技集团平台，围绕新能源材料拓展应用领域，成长前景值得期待。

研究结论
下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为76/92/111亿元（yoy+16%/+20%/+20%），归母净利润分别为2.3/2.9/3.8亿元（yoy-43%/+28%/+38%），EPS分别为0.35/0.44/0.59元。公司聚焦光伏玻璃主业，在建产能逐步落地后规模/成本优势有望显现，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏玻璃生产线投产进度不及预期。
• 原材料价格上涨风险。
• 光伏装机不及预期风险。