2024年三季报点评：业绩环比提升显著，电网业务高质量拓展

新报告 流通B股/H股（百万股） 0/0 维持增持评级，目标价下调至15.37元（-1.80元）。考虑电网数字化业务新旧动能转换时间周期以及能源平台业务拓展节奏，预计公司 2024-2026年EPS预测为0.54（-0.09）、0.64（-0.11）、0.75（-0.11）资产负债表摘要(LF)元。给予公司2024年28.56倍PE，目标价15.37元，维持“增持” 股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率 7,489 6.90 1.7-5.84% 评级。 公司整体营收稳步提升，营收质量迎来改观。公司2024年前三季度实现营收26.99亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降21.83%。在互联网电视业务以及能源数字化中非电网业务战略性收缩的背景下，公司整体营收依旧稳健，三季度环比增加117.9%，盈利能力改善显著。 52周股价走势图 朗新集团 深证成指 电网能源数字化业务保持良好的发展态势，新兴业务有所突破。公司2024年前三季度收入同比增长约10%，业务领域持续拓展、市场地位不断巩固和加强。受益于电网全面数字化转型的需求和投资增长，公司围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并与客户合作加强结合AI大模型的业务探索和创新研发。同时，公司聚焦能源战略，非核心业务的投入大幅精简，因此相关业务的影响持续降低，叠加公司在电网新兴业务领域的进展明显加速，未来能源数字化板块业绩贡献有望超预期。 证券研究报告 17% 2% -13% -28% -43% -58% 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 升幅(%) 1M 2M 能源互联网业务保持快速增速。前三季度公司能源互联网收入同比增长约30%。“新电途”聚合充电平台业务保持规模化高质量发展，截至2024年9月末，平台充电设备覆盖量超过140万，平台注册用户数超1,500万，前三季度聚合充电量达39亿度，同时，“新电途”经营亏损同比明显收窄，对上市公司净利润的影响约2,200万元。 绝对升幅相对指数 -4%-3% 34%14% -37%-43% 相关报告 能源业务稳健增长，盈利能力有所改善2024.09.06 另外，公司在虚拟电厂、交能融合等业务领域也取得积极进展。互联网电视业务收入同比下滑约34%，净利润同比下降超过7,000万元。其中智能终端收入下滑超过67%，公司正剥离终端业务。 业绩修复显著，能源平台业务拓展加速2024.04.10 电网业务营收加速，业绩迎来拐点2023.11.20业绩短期波动，能源运营提速2023.04.02 风险提示：电网投资支出不及预期、行业政策不及预期。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 1）能源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化改革推动电网在用电领域的数字化投入持续增加。公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强。受益于电网全面数字化转型的需求和投资增长，公司围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并与客户合作加强结合AI大模型的业务探索和创新研发。预计能源数字化业务2024-2026年将实现10%/15%/15%的收入增速。加之能源数字化主要是为电网服务，商业模式稳定，公司2023年能源数字化毛利率为40.34%，预计2024-2026年该业务毛利率维持40%左右的水平。 2）能源互联网业务方面，“新电途”聚合充电平台业务保持规模化高质量发展，截至2024年9月末，平台充电设备覆盖量超过140万，平台注册用户数超1,500万，前三季度聚合充电量达39亿度，同时，“新电途”经营亏损同比明显收窄。另外，公司在虚拟电厂、交能融合等业务领域也取得积极进展。我们预计能源互联网业务2024-2026年将实现30%/30%/25%的收入增速。 毛利率将保持稳定，预计2024-2026年该业务毛利率为40%/40%/40%。 3）互联网电视业务包括平台以及终端业务，由于终端业务受到运营商及客户采购节奏、定价因素等影响，随着公司愈发聚焦能源数字化和能源互联网，该业务比例或逐步下降，预计2024-2026年将实现-25%/-30%/-40%的收入增速，预计2024-2026年该业务毛利率为35%/35%/35%。 预计2024-2026年朗新集团的收入分别为52.01/59.86/68.92亿元，归母净利润分别为5.84/6.98/8.14亿元，EPS分别为0.54/0.64/0.75元。 表1：预测公司2024-2026年营收52.01/59.86/68.92亿元 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 公司业务属于电力信息化领域，我们选取同样主营业务涉及电力IT领域的远光软件、国能日新、国网信通作为可比公司。 预计2024-2026年朗新集团归母净利润分别为5.84/6.98/8.14亿元，可比公司2024年平均28.56倍PE，考虑公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强，以及能源互联网业务高速拓展，给予公司行业平均估值水平，朗新集团合理市值为166.81亿元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取电力IT领域的远光软件、国能日新、国网信通作为可比公司。 预计2024-2026年朗新集团的收入分别为52.01/59.86/68.92亿元。可比公司2024年平均PS为4.53倍，考虑到能源互联网业务进展迅速，该业务占比持续提升，2023年同比增速达38.97%，“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，充电市占率进一步提高。另外，公司在虚拟电厂、交能融合等业务领域也取得积极进展。因此，给予公司行业平均估值水平，对应市值为235.78亿人民币。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为166.81亿元人民币，对应目标价15.37元。 2.风险提示 1）电网投资支出不及预期 公司较大部分收入来源于电网企业的投资支出，随着营销2.0系统逐步收官，因此若电网在新型电力系统投资支出不及预期，公司能源数字化等关键业务的收入将受到影响。 2）行业政策不及预期 公司的发展深度受益于电力系统改革、双碳目标等宏观政策的颁布与执行，若将来行业政策的推出与执行不及预期，公司的未来发展空间可能受到限制。