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飞科电器2024年Q3业绩点评：公司三季度业绩承压，线上受益以旧换新

2024-11-02 蔡雯娟,曲世强,谢丛睿国泰君安证券 α

业绩简述
2024年前三季度，公司实现营业收入33.21亿元，同比-16.85%；归母净利润4.65亿元，同比-43.82%；扣非归母净利润3.77亿元，同比-47.23%。其中Q3单季收入10.02亿元，同比-24.1%；归母净利润1.49亿元，同比-31.84%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-50.95%。
收入端分析

剃须刀：Q3收入预计同比-15%，其中飞科品牌-30%（受小飞碟降价影响），博锐剃须刀增速由40%收窄至15%~20%（基数效应及线下拓展边际效用下降）。
电吹风：Q3收入小幅下滑，高速电吹风出货约100万台，收入贡献1.2~1.5亿元（降价策略导致均价下降）；普通电吹风因线上自营渠道取消销售，影响约1亿元收入。
国补政策：部分电商平台落实“以旧换新”补贴，预计2024Q4对飞科线上销售有一定拉动。

利润端分析

毛利率：Q3毛利率56.92%，同比-0.41pct（受博锐产品占比提升影响）。
费用率：Q3销售费用率36.23%，同比+5.4pct（线上营销投流拥挤导致转化效率下降），全年预计仍超35%；管理费用率4.62%，研发费用率2.11%。
毛销差：Q3毛销差20.69%，同比-5.81pct。
非经损益：政府补助4946万元，占归母净利润32.88%。

现金流与存货

现金：Q3期末现金+交易性金融资产16.18亿元，同比-11.65%。
存货：Q3期末存货5.73亿元，同比+43.54%。
经营性现金流：Q3净额0.19亿元，同比-94.51%（主要因销售回款减少）。

投资建议

核心观点：国补政策或拉动2024Q4需求，但剃须刀业务短期承压、销售费用率上升及毛销差下滑拖累业绩。
盈利预测：下调2024-2026年EPS至1.44/1.77/1.93元（原1.58/1.79/2.00元），同比-39%/+23%/+9%。
目标价与评级：给予2024年27xPE，目标价39.1元，评级下调至“谨慎增持”。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、新品拓展不确定性。

飞科电器2024年Q3业绩点评：公司三季度业绩承压，线上受益以旧换新

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