核心观点与业绩表现
万达电影2024年三季报显示，公司业绩受大盘拖累，但电影业务实现增长。2024Q1~Q3公司实现营业收入98.47亿元（YoY-13.23%），归母净利润1.69亿元（YoY-84.87%）。其中，2024Q3实现营业收入36.29亿元（YoY-18.98%），归母净利润5530万元（YoY-92.01%）。业绩下滑主要由于暑期档头部爆款影片同比减少、大盘表现平淡。
院线业务
2024Q3全国电影票房108.6亿元（yoy-43.8%），观影人次2.65亿（yoy-43.3%），大盘表现平淡，导致公司院线业务承压。2024Q1~Q3公司国内影院实现票房46.1亿元（不含服务费）（yoy-25.9%），观影人次1.1亿（yoy-25.9%），市场份额14.7%，同比微降1.8 pct，仍稳居行业首位。澳洲院线表现较好，2024Q1~Q3实现票房2.14亿澳元（yoy-8.9%），观影人次1180万（yoy-8.5%）。公司拥有境内影院894家、境外影院61家，境内银幕7468块、境外银幕530块，直营影院提质升级，轻资产影院持续发展。
非票业务
公司积极打造电影多元文化场景，开展IP展览、主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等创新业务，结合差异化营销活动拉动票房增长。9月26日首家“花花世界”爆米花专营店开业，提升年轻客户粘性。子公司时光网拓展IP衍生品合作，与《白蛇：浮生》合作推出周边产品，并与《原神》开展跨界合作，已与近20家品牌达成授权合作。
电影制作发行业务
新管理层带动下，电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。暑期档出品电影《抓娃娃》（票房33.27亿元）、《白蛇：浮生》（票房4.25亿元），参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》，电视剧方面播出《错位》《四方馆》。后续储备项目按计划推进，电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》预计Q4上映，《唐探1900》《寒战》系列等预计2025年上映；剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》等正在积极推进。公司将进一步探索AI技术赋能内容制作。
盈利预测与评级
考虑2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压，预计2025年供给质量有望恢复带动大盘恢复。调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元，同比变动-70.5%/+371.4%/+14.4%，维持“买入”评级。
风险提示
线上娱乐方式冲击，行业竞争加剧，业务合作不及预期。
