季报点评：Q3业绩触底，关注供给侧产能出清

凯盛新能（600876.SH）Q3业绩触底，关注供给侧产能出清

事件：公司发布2024年三季报，前三季实现收入36.9亿元，同比下降21.9%；归母净利润-2.5亿元，同比降低225.0%。单Q3收入7.2亿元，同比降低63.3%，环比Q2下降53.5%；归母净利润-2.1亿元，同比下滑429.4%，环比Q2进一步扩大亏损。

业绩分析：

• 量价双杀：下游需求不及预期，行业供需失衡加剧，公司收入业绩大幅下降。10月末光伏玻璃行业库存天数超过38天，公司产销率下降，Q3末存货12.5亿元，同比增加57.8%。价格方面，Q3行业2.0mm/3.2mm光伏玻璃单平均价分别同比下降25.0%/12.7%，Q4供需形势依然严峻，价格压力较大。
• 利润率受损严重：前三季毛利率2.0%，同比降低9.5pct，单Q3毛利率-18.8%，同比降低31.5pct。费用率方面，前三季期间费用率9.4%，同比增加1.7pct，主要系收入下滑后费用摊薄不足。

行业分析：

• 供需缓慢修复：光伏玻璃行业亏损程度加深，龙头企业也陷入亏损，行业新产能投放延期或暂停，部分窑炉提前冷修、减产。截至10月30日，光伏玻璃在产日熔量已由高点11.65万吨下降至9.53万吨，供需格局在缓慢修复中。
• 关注供给侧改革：近期光伏行业协会组织召开防止光伏行业内卷式恶性竞争座谈会，主题是化解出清过剩产能，光伏行业有望迎来供给侧改革，或将带来光伏玻璃价格的修复。

投资建议：

• 维持“买入”评级，下调公司盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为-4.33亿元、0.65亿元、1.78亿元。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险，光伏玻璃产能过度释放风险。