业绩概述
2024年前三季度，精锻科技实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%。单三季度营收4.60亿元，同比-17.52%，环比-8.59%；归母净利润0.23亿元，同比-62.45%，环比-51.72%；扣非净利润0.18亿元，同比-66.53%，环比-45.06%。国内燃油车销量下降及出口业务下滑拖累业绩，但后续随费用压制项消除及出口业务修复，业绩有望持续修复。
毛利率与费用率
24Q3毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑主要因产能投入提升折旧及产品结构变动（总成类产品占比提升）；环比修复主要因规模效应释放。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct，环比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户放量、产能利用率提升及费用企稳，业绩有望环比上行。
核心成长支撑
- 产品端：从单一齿轮向差速器总成、减速器齿轮延展，并布局轻量化底盘业务。差速器总成单套价值提升至200元左右，占主营比重65%。减速器齿轮项目已试生产，轻量化产品厂房建设完工，首批设备试生产。
- 客户端：从大众独大到新能源客户全方位拓展，涵盖自主、新势力、沃尔沃、北美大客户等，实现从1→N的跨越。
- 海外扩张：泰国工厂预计24Q4开始设备安装调试，25Q1形成出产能力，长期看有望打开新增长空间。
风险与投资建议
风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。维持“优于大市”评级，下调盈利预测：2024-2026年归母净利润2.3/2.9/3.6亿元（原2.6/3.3/4.1亿元），EPS0.47/0.59/0.74元（原0.61/0.78/0.96元），对应PE19/15/12x。看好公司产品矩阵升级、客户结构调整、产能海外布局，随经营周期与需求周期共振进入业绩增长快车道。
