10月销售数据点评：销售高增，拿地扩张，全年冲刺3，000亿

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 保利地产 股票代码：600048.SH 10月销售数据点评：销售高增，拿地扩张，全年冲刺3,000亿 事 项： 11月6日晚，保利地产公布公司10月销售数据，10月公司实现签约金额297.1亿元，同比增长84.5%；实现签约面积200.4万平方米，同比增长54.7%。1-10月，公司累计实现签约金额2378.7亿元，同比增长37.0%；实现签约面积1701. 7万平方米，同比增长30.0%；1-10月，公司新增建面2,698万平米，同比增长102%；总地价1,750亿元，同比增长133%。 目标价： 14.00 RMB 当前股价：10.38 RMB 投资评级 强烈推荐 评级变动 维持 主要观点 1、10月销售297亿、环比+35%/同比+85%，全年有望冲击3,000亿元 10月公司实现签约销售金额297.1亿元，环比增长35.1%，同比增长84.5%；销售均价14,825元/平米，环比上涨5.0%，大幅领先于月初克尔瑞公布前10大房企平均同比增长27.6%；公司实现签约销售面积200.4万平米，环比增长28.7%，同比增长54.7%，优于我们高频跟踪的43城成交面积同比下滑30.2%；4季度公司推盘加大，并去化率仍保持稳定，预计11-12月也仍将保持较好的销售表现。 1-10月公司累计实现签约金额2,378.7亿元，同比增长37.0%，涨幅较1-9月扩大4.8pct；累计销售均价13,979元/平米，同比增长5.4%；实现签约面积1,701.7万平方米，同比增长30.0%，优于同期高频跟踪43城市同比下降20.8%的水平。截至3季度末，公司可售货值约500亿，预计4季度推盘1,100亿，合计可售1,600亿，按去化率56%保守估计（公司1-9月去化率81%），4季度预计可实现销售约903亿，同比增长72%，那么全年有望冲击销售3,000亿元，对应同比增长43%。 2、拿地持续扩张、下半年尤其明显，1-10月拿地额占比销售额达74% 10月公司在土地市场新获取上海、广州、成都、无锡、温州和昆明等地共16个项目，拿地区域主要集中于一二线及长三角周边城市，共新增建面179.3万平米，环比下降33.6%，总地价301.0亿元，环比增长50.1%，平均楼面价11,949元/平米，环比大增85.2%，主要源于上海世博村地块较高楼面价推动。10月公司拿地金额占比销售金额101%，继续呈现积极拿地态度，并且自三季度开始已经连续4个月加仓拿地。 1-10月，公司共在土地市场新获138个项目，共新增规划面积2,697.7万平米，同比增长102%；总地价1,749.6亿元，同比增长133%；平均楼面地价6,486元/平米，较2016年楼面均价上涨13%，拿地成本相对可控；拿地金额占比销售金额74%，较2016年全年56%提升17pct，属于加仓拿地。同时公司拓展多元拿地模式，上半年公司整合中航地产新增建面821.8万平米，占比28%；在拿地分布上，一二线城市金额占比达79%。 3、投资建议：销售高增、拿地扩张，全年冲刺3,000亿，重申强烈推荐 下半年以来，公司销售渐入佳境，单月销量同比震荡上行，其中10月单月数据获得环比同比大幅增长。我们预计伴随4季度公司加大推盘力度，17年全年销售或将冲刺3,000亿元，对应涨幅43%。同时公司自16年以来，持续加大拿地力度，17年1-10月拿地金额占比销售金额高达74%，尤其下半年以来，拿地销售金额比持续突破100%，同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备，未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元，对应17-18年PE分别仅为9.2倍和7.2倍，维持目标价14.00元，重申强烈推荐评级。风险提示：房地产市场下行风险。 证券分析师：袁豪 执业编号：S0360516120001 电话：021-20572598 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 联系人：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 联系人：曹曼 电话：021-20572593 邮箱：caoman@hcyjs.com 总股本(万股) 1,185,844 流通A股/B股(万股) 1,173,634/- 资产负债率(%) 78.8 每股净资产(元) 7.7 市盈率(倍) 9.41 市净率(倍) 1.37 12个月内最高/最低价 11.27/8.65 《保利地产（600048）：积极扩张、销售冲刺，低估值凸显价值》 2017-10-27 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2017年11月7日 保利地产公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表1、保利地产销售金额及同比增速 资料来源：华创证券 图表2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：华创证券 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.00501001502002503003504004501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 （亿元） 保利2016年月度销售 保利2017年月度销售 同比（右轴） 0.00.20.40.60.81.01.205001,0001,5002,0002,50020072008200920102011201220132014201520161-10月 （倍） （亿元） 销售金额 拿地金额 拿地销售比（金额） 保利地产公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3、2017年公司月度拿地销售金额比 图表4、2017年公司月度拿地销售面积比 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 图表5、公司2017年1-10月新增项目地块 公告日期 项目名称 城市 股权 总地价（万元） 权益地价 容积率面积 权益面积 楼面地价 2017-01 广州市增城区永宁街塔地块 广州 100 49,400 49,400 106,156 106,156 4,654 2017-01 珠海金湾区西湖城区地块 珠海 50 404,000 202,000 999,996 499,998 4,040 2017-01 中山市黄圃镇润信项目地块 中山 70 14,735 10,315 134,320 94,024 1,097 2017-01 清远市清城区石角镇地块 清远 100 63,640 63,640 251,754 251,754 2,528 2017-01 肇庆新区砚阳路东北侧地块 肇庆 100 19,078 19,078 296,769 296,769 643 2017-01 韶关武江芙蓉大道东侧地块 韶关 51 14,023 7,152 117,466 59,908 1,194 2017-01 梅州梅江三角镇国道地块 梅州 100 38,366 38,366 294,895 294,895 1,301 2017-01 三亚市崖州区崖州湾地块 三亚 100 49,870 49,870 168,986 168,986 2,951 2017-01 徐州市经济技术开发区 徐州 50 57,500 28,750 306,352 153,176 1,877 2017-01 成都市郫都虹光项目地块 成都 100 6,466 6,466 60,350 60,350 1,071 2017-01 成都市武侯区华丰项目地块 成都 89 112,000 99,680 284,499 253,204 3,937 2017-01 大连市西岗区英雄纪念公园 大连 100 46,600 46,600 67,800 67,800 6,873 2017-02 南京六合区龙腾路南侧地块 南京 49 205,000 100,450 212,496 104,123 9,647 2017-02 合肥滨湖区云南路西侧地块 合肥 100 208,900 208,900 296,340 296,340 7,049 2017-02 宁波慈溪市光华路东侧地块 宁波 100 33,297 33,297 170,712 170,712 1,950 2017-02 武汉江夏大桥新区地块 武汉 40 154,410 61,764 475,100 190,040 3,250 2017-02 重庆九龙坡华龙城项目地块 重庆 100 34,977 34,977 168,948 168,948 2,070 2017-02 青岛即墨长江二路北侧地块 青岛 100 25,950 25,950 118,222 118,222 2,195 2017-02 沈阳市铁西区化工厂北地块 沈阳 100 102,609 102,609 173,034 173,034 5,930 2017-03 长春净月高新技术开发区 长春 100 47,684 47,684 116,388 116,388 4,097 2017-03 太原市小店区晋阳街地块 太原 70 130,400 91,280 369,600 258,720 3,528 2017-03 无锡惠山区西石路南侧地块 无锡 26.5 148,502 39,353 290,768 77,054 5,107 0.00.51.01.52.02.505010015020025030035040045017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-10（倍）（亿元）保利拿地金额保利销售金额拿地/销售比（右轴）0.01.02.03.04.05.06.0010020030040050060070017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-10（倍）（亿元）保利拿地面积保利销售面积拿地/销售比（右轴） 保利地产公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 公告日期 项目名称 城市 股权 总地价（万元） 权益地价 容积率面积 权益面积 楼面地价 2017-03 茂名东江小区地块 茂名 100 130,932 130,932 743,261 743,261 1,762 2017-03 西安雁塔丈八北路西侧地块 西安 100 53,160 53,160 120,414 120,414 4,415 2017-03 广州番禺黄金海岸项目地块 广州 49 150,000 73,500 106,707 52,286 14,057 2017-03 南京江宁104国道南侧地块 南京 51 80,500 41,055 37,248 18,996 21,612 2017-03 合肥新站区相城路西侧地块 合肥 100 166,310 166,310 219,353 219,353 7,582 2017-04 益阳龙洲路商住项目地块 益阳 51 20,000 10,200 202,949 103,504 985 2017-04 西安灞桥区战备路南侧地块 西安 100 14,580 14,580 115,711 115,711 1,260 2017-04 芜湖鸩江仁和天地东侧地块 芜湖 100 126,000 126,000 263,780 263,780 4,777 2017-04 中山南朗镇翠亨村地块 中山 49 177,176 86,816 295,294 144,694 6,000 2017-05 厦门市同安区同安新城 厦门 100 100,800 100,800 32,000 32,00