净利润增速转正，净息差与上半年持平

2024-11-01 刘雨辰国联证券生产-肖徐-审核报告小号

核心观点：工商银行2024年前三季度净利润增速转正，主要得益于净息差拖累减小，利息收入与其他非息收入表现边际改善。
关键数据：
- 营业收入：6264.22亿元，同比-3.82%。
- 归母净利润：2690.25亿元，同比+0.13%。
- 利息净收入：同比-4.94%，增速较上半年+1.89pct。
- 其他非息收入：同比+17.53%，增速较上半年+11.86pct。
- 贷款余额：28.10万亿元，同比+8.97%，增速较上半年-1.09pct。
- 票据贴现净新增：2545.88亿元，占比98.54%。
- 净息差：1.43%，与上半年持平。
- 不良率：1.35%，与上半年末持平。
- 不良贷款余额：3799.55亿元，同比+7.99%。
- 计提贷款减值损失：1227.48亿元，同比-7.81%。
- 拨备覆盖率：220.30%，较上半年末+1.87pct。
- 核心一级资本充足率：13.95%，较上半年末+11bp。
研究结论：
- 净利润增速转正主要系净息差拖累减小，其他非息收入增速明显提升。
- 票据冲量较为明显，净息差与上半年持平主要受益于负债端成本改善。
- 资产质量稳健，拨备覆盖率和资本实力有望进一步提升。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入同比增速分别为-2.01%/+2.82%/+3.13%，归母净利润同比增速分别为-0.23%/+1.64%/+2.77%。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。