2024Q3毛利亮眼 智驾加速推进

事件：公司发布2024Q3财报：2024年前三季度收入为1,001.9亿元，同比+22.0%，2024Q3收入428.7亿元，同环比分别为+23.6%/+35.3%。2024年前三季度归母净利润为45.1亿元，同比-25.4%，2024Q3归母净利润为28.1亿元，同环比分别为-0.3%/+155.2%。2024年前三季度non-GAAP归母净利润为66.3亿元，同比-12.8%，2024Q3non-GAAP归母净利润为38.4亿元，同环比分别为+10.6%/+155.5%。 营收稳定增长毛利保持健康 营收端 ：2024Q3公司总营收为428.7亿元 ， 同比/环比分别为+23.6%/+35.3%；其中2024Q3汽车业务收入约为413.2亿元，同比/环比分别为+22.9%/+36.3%。车辆销售收入较2023年第三季度及2024年第二季度增加主要由于车辆交付量增加，但部分被主要因不同产品组合导致的平均售价降低所抵销。整体ASP由2024Q2的27.9万元下降至27.0万元。交付量方面，2024Q3共计交付15.3万辆，同比/环比为+45.4%/+40.8%；其中，理想L9、L8、L7、L6、Mega单季销量分别占2024Q3销量的14.3%、12.5%、22.5%、49.2%和1.5%。 其他业务方面 ，2024Q3营收达到15.5亿元 ， 同比/环比分别为+45.8%/+14.1%；同比增长主要由于车辆累计销量的增加使提供服务及配件的销售额亦随之增加，以及车辆的交付量增加使与汽车销售配套的产品和服务的销售额亦随之增加。 利润端：毛利方面，2024Q3汽车业务毛利为86.5亿元，同比/环比分别为+21.4%/+52.2%；2024Q3汽车业务毛利率为20.9%，同比/环比分别为-0.3pts/+2.2pts。 经营性利润方面，2024Q3单季经营性利润为+34.3亿元，利润率为+8.0%，同比/环比分别为+1.3pts/+6.5pts。2024Q3单季归母净利润为28.1亿元，non-GAAP归母净利润为38.4亿元，同比/环比分别为+10.6%/+155.8%；non-GAAP净利润率为9.0%，同比/环比分别为+4.2pts/-1.1pts。 现金储备充足充电站持续投入 费用端：2024Q3理想研发费用为25.9亿元，同比/环比为-8.2%/-14.6%； 2024Q3研发费用率为6.0%，同比/环比为-2.1pts/-3.5pts。同环比下降主要由于新产品及技术的设计及研发成本减少以及雇员薪酬减少。 2024Q3销售管理费用为33.6亿元，同比/环比分别为+32.1%/+19.3%； 2024Q2销售管理费用率为7.8%，同比/环比为+0.5pts/-1.1pts。同环比增加主要由于2024年第三季度就首席执行官基于业绩的奖励确认了股份支付薪酬费用，以及雇员数量增加导致的雇员薪酬增加。 渠道端：截至2024年9月30日，公司于145个城市拥有479家零售中心，于221个城市运营436家售后维修中心。 充电网络：截至2024年10月31日，全国已有1000座理想超充站，4888根理想充电桩，布局31个省份、175个城市。 现金流：2024Q3公司经营活动所得现金净额为人民币110亿元，2024Q3自由现金流为91亿元。 未来展望：公司预计2024Q4汽车交付量将在16.0万辆至17.0万辆之间，同比区间为+21.4%至+29.0%；对应的收入约为432亿元至459亿元，同比区间为+3.5%至+10.0%。 研发投入转化为用户价值智能驾驶加速突破 在智能驾驶方面，理想汽车加速迈入第一梯队。2024年10月，公司向理想MEGA和理想L系列车型推送OTA 6.4更新，提供智能驾驶、智能空间和智能电动方面的功能新增和升级。伴随此次升级，公司向理想ADMax车主全量推送了结合端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新智驾方案。我们认为公司在智驾方面的投入已经见到成果，公司在智驾方面能力有望提升至行业头部水平，并强化自身产品力，从技术层面构成更有深度的护城河。公司有望凭借技术优势进一步优化市占率和盈利能力。 投资建议： 我们看好理想凭借敏锐的用户洞察力和高效组织架构所带来的产品定义能力持续挖掘需求，通过产品形态的创新将增程式的成功复现在纯电产品中。随着销量的提升，规模效应将持续摊薄各项费用率。考虑公司近期经营节奏，调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为1,448.9/1,855.7/2,285.1亿元，归母净利润为85.6/134.7/177.5亿元，对应2024年10月31日收盘价107.4港元/股（港元对人民币汇率1:0.92），PE分别为24/16/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入其他收入营业成本 现金流量表(百万港元)经营活动现金流净利润