2024Q2毛利超预期，智驾加速推进

事件：北京时间2024年8月28日，理想汽车发布2024Q2财报：2024Q2实现单季营收316.8亿元，同环比分别为+10.6%/+23.6%。2024Q2销量约为10.9万辆，同环比分别为+25.5%/+35.0%； 2024Q2汽车业务毛利率为18.7%，同环比分别为-2.3pts/-0.6pts。2024Q2non-GAAP归母净利润为15.0亿元，同比-44.5%。 营收稳定增长毛利保持健康 营收端 ：2024Q2理想总营收为316.8亿元 ， 同比/环比分别为+10.6%/+23.6%。 其中2024Q2汽车业务收入约为303.2亿元 ， 同比/环比分别为+8.4%/+25.0%。同环比上升主要来自于车辆交付量的上升，受两个季度之间的产品组合和定价策略的变化影响，单车ASP有所下降，部分抵消了收入的增加。 整体ASP由2024Q1的30.1万元下降至27.9万元，我们判断原因为两个季度之间不同的产品组合和定价策略变化。交付量方面，2024Q2共计交付10.9万辆，同比/环比为+25.5%/+35.0%；其中，理想L9、L8、L7、L6、Mega单季销量分别占2024Q2销量的18.4%、14.8%、28.5%、36.1%和2.2%。 其他业务方面，2024Q2营收达到13.6亿元，同比/环比分别为+99.6%/-1.7%；同比增长主要归因于服务提供和配件销售的增加。 利润端：毛利方面，2024Q2汽车业务毛利为56.8亿元，同比/环比分别为-13.5%/+21.2%；2024Q2汽车业务毛利率为18.7%，同比/环比分别为-2.3pts/-0.6pts。 经营性利润方面，2024Q2单季经营性利润为+4.7亿元，利润率为+1.5%，同比/环比分别为-4.2pts/+3.8pts。2024Q2单季归母净利润为11.0亿元，non-GAAP归母净利润为15.0亿元，同比/环比分别为-44.5%/+17.6%；non-GAAP净利润率为4.7%，同比/环比分别为-4.7pts/-0.2pts。 现金储备充足充电站持续投入 费用端：2024Q2理想研发费用为30.3亿元，同比/环比为+24.8%/-0.7%； 2024Q2研发费用率为9.6%，同比/环比为+1.1pts/-2.3pts。同比增长主要归因于支持扩展产品组合和技术的相关费用增加，以及由于员工人数增长导致的员工薪酬增加；环比下降主要是由于员工薪酬减少，但这一减少被支持扩展产品组合和技术的所增加的费用部分抵消。 2024Q2销售管理费用为28.2亿元，同比/环比分别为+21.9%/-5.5%； 2024Q2销售管理费用率为8.9%，同比/环比为+0.8pts/-2.7pts。同比增加主要归因于员工人数增长导致的员工薪酬增加，以及与销售和服务网络扩展相关的租赁和其他费用增加；环比下降主要归因于市场推广活动和员工薪酬的减少。 渠道端：2024年7月，公司共交付51,000辆汽车，较2023年7月增长了49.4%。截至2024年7月31日，公司在中国拥有487家零售店，覆盖146城；411家服务中心及理想汽车授权的车身和喷漆店，覆盖220城。 充电网络：截至8月25日，全国已有730座理想超充站，3416根理想充电桩。其中高速理想超充站数量超过490座。同时，城市超充站数量也已突破230座，配合超过500座已经上线的优选超充站， 现金流：截至2024Q2理想拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计973亿元。2024Q2自由现金流为-19亿元。 未来展望：公司预计2024Q3汽车交付量将在14.5万辆至15.5万辆之间，同比区间为+38.0%至+47.5%；对应的收入约为394亿元至422亿元，同比区间为+13.7%至+21.6%。 研发投入转化为用户价值智能驾驶加速突破 在智能驾驶方面，理想汽车加速迈入第一梯队。7月，理想汽车为理想MEGA和理想L系列车型连续推送OTA 6.0和OTA 6.1两次重要更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动产品力的全面进化，全量推送无图NOA，并发布行业首个基于端到端和视觉语言模型的双系统智能驾驶技术架构。同时，理想汽车在智能驾驶夏季发布会正式发布基于端到端模型、VLM视觉语言模型和世界模型的全新自动驾驶技术架构，并自主研发了重建+生成式世界模型，用于智驾方案的训练和验证。 投资建议： 我们看好理想凭借敏锐的用户洞察力和高效组织架构所带来的产品定义能力持续挖掘需求，通过产品形态的创新将增程式的成功复现在纯电产品中。随着销量的提升，规模效应将持续摊薄各项费用率。考虑公司近期经营节奏，调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为1,427.8/1,912.7/2,348.0亿元，归母净利润为84.1/148.9/192.7亿元，对应2024年8月29日收盘价73.15港元/股（港元对人民币汇率1:0.92），PE分别为17/10/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入其他收入营业成本 现金流量表(百万港元)经营活动现金流净利润