2024Q2毛利超预期，智驾加速推进

财报核心数据与表现

• 营收：2024Q2总营收316.8亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。其中汽车业务收入303.2亿元，同比增长8.4%，环比增长25.0%，主要得益于交付量上升，但单车ASP（27.9万元）环比下降。
• 销量：2024Q2交付量10.9万辆，同比增长25.5%，环比增长35.0%。车型结构中，L6（36.1%）、L7（28.5%）、L9（18.4%）、L8（14.8%）、Mega（2.2%）为主要贡献者。
• 利润：2024Q2汽车业务毛利率18.7%，同比/环比下降2.3/0.6个百分点；毛利56.8亿元，同比/环比下降13.5/21.2%。non-GAAP归母净利润15.0亿元，同比下降44.5%，但环比增长17.6%。

费用与运营

• 研发费用：30.3亿元，同比增长24.8%，研发费用率9.6%，同比/环比上升1.1/1.1个百分点，主要因产品和技术扩展及人力成本增加。
• 销售管理费用：28.2亿元，同比增长21.9%，费用率8.9%，同比/环比上升0.8/0.8个百分点，主要因人力成本和渠道扩张。
• 渠道建设：截至2024年7月，零售店487家（覆盖146城），服务中心411家（覆盖220城）。
• 充电网络：截至8月25日，超充站730座，充电桩3416根，高速超充站超490座，城市超充站超230座。
• 现金流：截至2024Q2，现金储备973亿元；Q2自由现金流-19亿元。

未来展望与投资建议

• Q3预期：预计交付量14.5-15.5万辆（同比增长38%-47.5%），收入394-422亿元（同比增长13.7%-21.6%）。
• 智能驾驶：加速进入第一梯队，OTA 6.0/6.1实现无图NOA和双系统架构，发布全新自动驾驶技术架构。
• 投资建议：维持“推荐”评级，调整盈利预测：2024-2026年收入1,427.8/1,912.7/2,348.0亿元，归母净利润84.1/148.9/192.7亿元，PE分别为17/10/7倍。
• 风险提示：新车型销量不及预期，车企新车型投放进度不达预期。