Q3收入表现承压，净利率延续同比提升态势

2024年前三季度公司实现收入138.79亿元，同比-16.21%；归母净利润20.31亿元，同比-12.08%。其中，Q3单季度收入52.96亿元，同比-21.21%；归母净利润10.41亿元，同比-11.56%。收入利润表现承压，但利润表现好于收入，净利率延续提升态势。

分产品看，橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-21.99%、-18.99%、-1.62%、-17.10%，毛利率分别同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。橱柜业务收入承压，衣柜业务毛利率提升明显。

分渠道看，直营店、经销店、大宗业务收入分别+4.09%、-18.90%、-12.33%，毛利率分别同比-2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升。

业务结构变化叠加降本控费推进，盈利能力提升明显。2024年前三季度毛利率、净利率分别为35.54%、14.66%，同比分别+1.55pct、+0.77pct。Q3单季度毛利率、净利率分别为40.36%、19.68%，同比分别+2.75pct、+2.18pct。盈利能力同比提升，主要得益于业务及渠道结构变化，降本控费持续推行。Q3期间费用率同比-0.85pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。

投资建议：持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。预计2024-2026年归母净利润分别27.00/28.69/30.40亿元，同比分别-11.04%/+6.24%/+5.95%，对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。