2024年三季报点评：竞争力凸显，公司维持高增趋势

竞争力凸显，公司维持高增趋势 挖掘价值投资成长 2024年11月01日 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：韩欣证书编号：S1160524100003联系人：金叶羽电话：13913109863 公司公布2024年三季报，收入利润维持高增趋势。①2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润175.11/28.43/28.03亿元，分别同比+22.39%/+24.32%/+24.45%。②2024Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润60.39/9.65/9.58亿元，分别同比+18.5%/+16.07%/+17.45%。 量价拆分：①24Q3同增22%至0.55亿双，人民币单价同减3%至110元/双（24Q1/Q2分别为104/108元/双）。②24Q1-3同增20%至1.63亿双，人民币单价同增2%至107元/双。 盈利能力维持在较高水平。2024Q3单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣 非 归 母 净 利 率27.01%/15.98%/15.87%， 分 别 同 比+0.54pct/-0.33pct/-0.14pct。 2024Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.26%/5.69%/1.41%/-0.9%，分别同比-0.11pct/+1.32pct/-0.2pct/-0.86pct。管理费用率增加主要系计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金。 营运表现稳健。2024Q3公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别同比+20.42%/+8.57%/+22.54%;应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为56/63/43天，分别同比-1/-5/+1天。 净现金流仍较好。2024Q3公司销售商品劳务收到的现金占营业收入比为115.8%；2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益的比值为203.92%。 产能端，公司持续在越南、印尼等地扩建产能，支持未来订单增长。2024年上半年，公司在越南的两家新建工厂（分别是一家成品鞋工厂和一家鞋材工厂）、印度尼西亚一家新建成品鞋工厂已开始投产。2024年下半年，公司将继续在印度尼西亚新建工厂以及继续在越南扩建或新建工厂。订单端，公司新客户合作推进顺利，老客户份额持续提升，后续订单有望持续增长。 【投资建议】 盈利预测：公司在运动鞋制鞋领域竞争力强，我们预计随着产能持续扩张，公司业绩有望维持较好表现。预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.80/45.12/52.21亿元，yoy+21.24%/+16.30%/15.70%，对应2024年10月31日股价，PE分别为20.09X/17.27X/14.93X，给予“增持”评级。 【风险提示】 全球经济复苏不及预期；国际贸易风险；客户订单下滑。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。