2024年三季报点评：产品结构加速优化，省外维持高增态势

事件概述
公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业总收入99.42亿元（同比+18.85%），归母净利润30.86亿元（同比+17.08%）。单Q3营业收入26.37亿元（同比+10.11%），归母净利润6.24亿元（同比+6.61%）。

产品结构优化
特A+类/A类产品营收分别同比+18.86%/+12.28%，百元以上中高端产品占比提升至94.39%。三大品系（国缘V系、国缘开系、今世缘、高沟）市场攻坚取得成效，产品结构持续优化，预计24年趋势延续。

区域市场表现
省内收入90.81亿元（同比+17.71%），淮安、南京稳健增长，苏中、苏南、盐城表现突出。省外收入8.04亿元（同比+32.73%），延续扩张态势，全年有望保持良好增长。

财务指标
毛利率74.27%（同比下降1.99个百分点），主要受销售增长、折扣及成本影响；净利率31.04%（同比下降0.47个百分点）。销售费用率15.35%（同比下降2.30个百分点），费用控制良好。经营活动现金流净额22.30亿元（同比+12.55%）。

投资建议
预计24-26年营业收入121.29/141.83/162.81亿元（同比增速20.08%/16.94%/14.79%），归母净利润36.27/41.42/45.76亿元（同比增速15.67%/14.19%/10.49%），对应PE15/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示
产品升级不及预期，省内竞争加剧。