量价表现稳健，盈利能力持续改善中

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入128.46/ 48.00亿元，同比+ 3.47%/+ 0.19%；实现归母净利润12.88/ 5.30亿元，同比+ 34.73%/+ 19.84%。 营收端：量价拆分，2024Q1-3/3Q2024公司实现啤酒销量344.73/114.24万千升，同比+0.48%/+0.13%，2024Q1-3/3Q2024吨价3726.44/4201.98元/千升，同比+2.97%/+0.06%。单三季度行业整体需求疲软，即饮场景承压，大单品拉动下公司量价表现整体稳定。 利润端：2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率45.09%/ 47.99%，同比+1.07/+0.04 pcts，实现净利率10.03%/ 11.04%，同比+2.33 /+1.81 pcts。成本改善叠加结构升级 ， 毛利率持续提升 。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别11.98%/11.22%/1.69%/-1.27%，分别同比变化-0.79/+0.12 /-0.95 /-0.14 pcts； 3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为13.86%/ 10.91%/1.73%/-1.28%，分别同比变化-2.03/+1.81/-1.16/-0.15 pcts。公司持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，治理运营效率持续优化，费用率改善，盈利能力稳步提升。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收147.3/157.3/166.9亿元，同比+3.6%/6.8%/6.1%， 实现归母净利润9.9/11.9/13.7亿元 ， 同比54.1%/20.2%/15.1%，对应PE为30/25/22x，维持“增持”评级。 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，消费力复苏不及预期