院线业务承压，看好25年春节档及内容板块增长

业绩简评

2024年第三季度，公司收入36.3亿元，同比下滑19.0%；归母净利润0.55亿元，同比大幅下滑92.0%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比下滑100.6%。

经营分析

• 收入：票房同比下滑导致院线业务承压，但内容板块贡献部分增量。公司出品发行的《抓娃娃》《白蛇：浮生》等影片及参投影片贡献增量，电影投资、制作及发行业务收入同比增长。游戏板块受益于海外发行的《圣斗士星矢：正义传说》及新产品《暗影格斗3》表现良好，收入同比增长。
• 盈利：净利润同比大幅下滑，主要由于院线业务成本刚性，收入降低导致净利润降幅更大。综合毛利率同比下滑10.81个百分点；税金及附加占收入比同比提升1.25个百分点；销售、管理、研发费率略有提升。

展望后续

• 预计2025年春节档票房表现良好，公司作为院线龙头，2025年Q1业绩有望直接受益。
• 内容板块增长可期，公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》等预计于2024年第四季度上映，《封神第二部》《熊出没：重启未来》等已定档2025年大年初一，将为内容板块贡献增量。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、11.7亿元、13.5亿元，对应PE分别为184.8倍、22.0倍、19.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

观影需求、影片供给不及预期；内容上线、表现不及预期；与儒意协同效应不及预期；存货或商誉减值风险。