2020年以来,市场上出现过两次明显的“股债跷跷板”:第一次是2020年3月-2021年2月,第二次是2022年10月-2023年5月。两次“股债跷跷板”最明显阶段的持续时间均大约为3个月。从调整的拐点来看,“股牛债熊”时期股票通常先上涨,而后债券再出现下跌;“股熊债牛”时期债券通常先上涨,而后股票再下跌。这一规律可嵌套“货币信用周期”理解,“股牛债熊”拐点通常出现在“紧货币+宽信用”阶段,“股熊债牛”拐点出现在“宽货币+紧信用”阶段。
“类利率”品种(如二级资本债和永续债)在“股债跷跷板”时期的表现与“纯利率”品种存在差异:在“预期熊”时,拐点几乎同时出现;在“实际熊”时,转牛和转熊时间点滞后,收益率上行和下行幅度更大。
对于本次“股债跷跷板”,预计将持续3个月左右,而后进入对股票和债券均有利的时期。建议投资者在收益率上行期采取配置思路,进行及早布局。
风险提示:宏观经济走势存在不确定性;历史经验不代表未来。