业绩稳健增长，稀缺性和成长性仍是公司最突出的特点

恒立液压2024年三季报显示业绩稳健增长，公司收入和净利润均实现同比增长。行业方面，挖机行业持续复苏，内销保持增长，出口下半年转正。公司收入增长主要来自挖机板块改善、非挖板块放量及海外业务扩张。盈利能力方面，公司毛利率和净利率保持稳定，但Q3毛利率和净利率有所承压，主要受新兴业务产能波动和折旧影响。费用方面，管理费用增长显著，主要系海外开拓和薪酬增长；财务费用下降主要系汇兑损失减少。未来，公司墨西哥工厂和线性驱动器项目进展顺利，有望贡献新的成长动能。

关键数据：

• 2024年1-9月，公司实现营业收入69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%。
• 单Q3，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长11.12%；归母净利润5.04亿元，同比增长6.07%。
• 1-9月，公司毛利率41.46%，同比+1.27pct；净利率25.87%，同比-1.81pct。
• 单Q3，公司期间费用率合计15.95%，同比+0.73pct。

研究结论：

• 公司具备稀缺性和成长性，是液压核心零部件国产替代龙头，具备高技术壁垒和强客户粘性。
• 预计公司2024-2026年收入分别为96.2、111.8、134.2亿元，增速分别为7.1%、16.2%、20.1%；净利润分别为24.4、27.7、33.1亿元，增速分别为-2.2%、13.2%、19.7%。
• 维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为59.74元。

风险提示：

• 挖机内销复苏不及预期、公司新品拓展不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧、原材料成本上行。