24年业绩亮眼兑现，看好高端定位的成长性和稀缺性

事件与经营分析

公司2024年业绩显著增长，收入达85亿元，同比增长167.5%；利润14.73亿元，同比增长254%。业绩增长主要得益于品牌影响力扩大、产品持续创新、门店扩张及品牌势能释放。公司2024年在单个商场平均销售业绩约3.28亿元，位居行业第一。分渠道看，门店收入74.5亿元，同比增长164%；线上收入10.55亿元，同比增长192%。金价上涨导致毛利率下降0.7个百分点至41.2%，但费用端持续优化，净利率提升至17.3%。

品牌与渠道策略

公司坚持高端定位，持续强化品牌力。渠道端加速核心高端商圈入驻，优化老店位置，店效提升和拓店空间可观，海外新加坡、日本店计划落地。产品端由董事长担任首席设计师，锚定经典文化与古法工艺，设计具备壁垒。客群端成立高客管理部门，提供差异化服务，助力持续破圈。

盈利预测与评级

上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润31.5/46.3/61.8亿元，同比增长114%/47%/33%。对应PE 43/29/22倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括金价大幅波动、开店及同店动销不及预期、行业竞争加剧。

关键财务指标

• 2024年收入85亿元，同比增长167.5%
• 2024年利润14.73亿元，同比增长254%
• 2024年毛利率41.2%，同比下降0.7个百分点
• 2024年净利率17.3%，同比提升4.2个百分点
• 预计2025-2027年净利润分别为31.5/46.3/61.8亿元