出境游复苏拉动增长，数字化布局加速推进

2024年11月01日众信旅游(002707.SZ) 证券研究报告 出境游复苏拉动增长，数字化布局加速推进 公司发布2024年第三季度报告： （1）2024年前三季度，公司实现营业收入47.23亿元/+130.05%，主要系公司业务量增长较快；实现归母净利润1.23亿元/+773.86%，扣非归母净利润1.18亿元/+1055.73%；经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元/+344.78%，主要系公司所处行业发展形势良好，客户回款及预收款情况较好。 （2）2024Q3，公司实现营业收入21.06亿元/+67.06%，归母净利润0.52亿元/+6.31%，扣非归母净利润0.51亿元/+8.74%。 毛利率稳中有升，费用端较为稳定： （1）2024前三季度公司毛利率13.04%/+1.55pcts，销售/管理及研发费用率分别为7.50%/1.91%，同比+0.33pct/-1.70pcts，归母净利率2.60%/+1.92pcts。 （2）2024Q3公司毛利率13.01%/+1.12pcts，销售/管理及研发费用率 分 别 为7.61%/1.92%， 同 比+2.80pcts/-0.45pct，归 母净 利 率2.47%/-1.42pcts。 出境游复苏加速，游客需求向高品质体验转变： 集团副总裁曹建在中国出境旅游交易会上提出，中国出境游市场复苏呈现由近及远的逐步释放特征，随国航航班的恢复及免签政策的落实，全球多地成为中国游客的热门选择。游客需求从单纯的观光旅游向追求高品质的文化及人文体验转变，单目的地游逐渐取代多国连线游，旅游时长也在深度体验的背景下延长，旅行方式也日益多元化与碎片化。公司通过优化产品结构、拓展目的地资源，如推出MSC地中海邮轮2026年环球航线等，积极响应旅游市场的变化。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 加速全国门店布局，打造数字化产业链： 相关报告 Q2业绩表现亮眼，旅游市场持续复苏2024-09-02出境游需求稳步修复，Q3净利率恢复至历史较高水平2023-10-31出境游需求稳步修复，看好业务复苏弹性2023-10-16批发业务毛利率显著提升，看好业务复苏弹性2023-08-27 公司旗下的零售品牌众信优游在2024年获得5000万元Pre-A轮融资，已在全国20个省市自治区全面布局，计划至2026年底达5000家门店。目前众信优游依托于B端旅游合伙人和C端营销团队，结合众信旅游集团的行业领先产品，通过自营产品体系和广泛的供应商网络，构成强大的市场竞争力。公司未来将打造数字化门店和整合数字化营销平台，强化线上线下结合的零售模式。 投资建议： 买入-A投资评级。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入70.87/108.24/123.76亿元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%；实现归母净利润1.50/2.45/3.34亿元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。给予买入-A投资评级，6个月目标价8.37元，对应2024年55xPE。 Q2扭亏，关注航班供给量恢复进程2023-07-17 风险提示：宏观经济波动，旅游市场复苏不及预期，业务拓展不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034