出境游复苏拉动增长，数字化布局加速推进

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年前三季度，公司实现营业收入47.23亿元，同比增长130.05%；归母净利润1.23亿元，同比增长773.86%。
• 2024年Q3，公司实现营业收入21.06亿元，同比增长67.06%；归母净利润0.52亿元，同比增长6.31%。
• 毛利率稳中有升，前三季度毛利率为13.04%，Q3毛利率为13.01%。
• 费用端较为稳定，销售/管理及研发费用率分别为7.50%/1.91%（前三季度），7.61%/1.92%（Q3）。
• 经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元，同比增长344.78%。

市场趋势：

• 中国出境游市场复苏呈现由近及远的逐步释放特征，全球多地成为中国游客的热门选择。
• 游客需求从单纯的观光旅游向追求高品质的文化及人文体验转变，单目的地游逐渐取代多国连线游，旅游时长延长，旅行方式多元化与碎片化。
• 公司通过优化产品结构、拓展目的地资源（如推出MSC地中海邮轮2026年环球航线）积极响应市场变化。

业务布局：

• 公司旗下零售品牌众信优游获得5000万元Pre-A轮融资，已在全国20个省市自治区全面布局，计划至2026年底达5000家门店。
• 众信优游依托B端旅游合伙人和C端营销团队，结合众信旅游集团的产品和供应商网络，构成市场竞争力。
• 公司未来将打造数字化门店和整合数字化营销平台，强化线上线下结合的零售模式。

投资建议：

• 预计公司2024年-2026年实现营业收入70.87/108.24/123.76亿元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%。
• 预计公司2024年-2026年实现归母净利润1.50/2.45/3.34亿元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。
• 给予买入-A投资评级，6个月目标价8.37元，对应2024年55xPE。

风险提示：

• 宏观经济波动，旅游市场复苏不及预期，业务拓展不及预期等。