招商银行2024年第三季度业绩分析
1. 营收与利润表现
- 营收：2024年第三季度累计营收同比下降3.2%（上半年同比下降3.4%）。
- 净利润：2024年第三季度累计净利润同比下降0.6%（上半年同比下降1.3%）。
- 净利息收入：同比下降3.1%。
- 净非息收入：同比下降3.4%，其中净手续费收入下降16.9%，净其他非息收入增长30.9%。
2. 净利息收入及息差
- 净利息收入环比：增长0.8个百分点。
- 净息差：单季日均净息差环比下降2bp至1.97%。
- 资产端：
- 单季年化生息资产收益率下降7bp至3.49%。
- 贷款利率和债券投资利率分别下降5bp和6bp。
- 负债端：
3. 资产负债结构
- 资产端：生息资产同比增加6.5%，总贷款同比增加5.3%，债券投资同比增加8.2%。
- 负债端：计息负债同比增加6.1%，总存款同比增加7.7%。
- 存款结构：定期存款占比环比提升3.3个点。
4. 存款与贷款结构
- 贷款结构：新增贷款中对公贷款占70%，零售贷款占53.4%。
- 存款结构：定期存款占比环比提升3.3个点，企业定期存款单季增加2387亿。
5. 非利息收入
- 净非息收入：同比下降3.4%，其中净手续费收入下降16.9%，净其他非息收入增长30.9%。
- 财富管理业务：代理理财收入同比高增47.4%，占手续费收入9.6%。
6. 零售客户与AUM
- 零售客户：零售客户总数达到2.06亿户，金卡及普卡用户同比增长6.1%，金葵花和私行客户分别同比增长12.1%和9.4%。
- AUM：管理零售客户总资产余额14.3万亿元，金卡及普卡、金葵花及以上的AUM增速分别同比增长9.4%和8.2%。
7. 资产质量
- 不良率：不良率环比持平在0.94%。
- 逾期率：逾期率为1.25%，环比下降17bp。
- 拨备覆盖率：432.15%，环比下降2.27个点。
8. 各业务条线资产质量
- 对公：不良率环比下降3bp至1.05%，逾期率环比改善20bp至0.99%。
- 零售：不良率环比上升2bp至0.94%，消费贷逾期率和不良率分别改善2bp和5bp。
9. 其他
- 成本收入比：累积年化成本收入比30.2%，较去年同期下降0.4个点。
- 核心一级资本充足率：环比上升0.87%至14.73%。
投资建议
- 估值：2024-2026年每股收益分别为5.75元、5.75元、5.87元。
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价：2024年PB为0.94倍，PE为6.59倍。
风险提示
- 经济下滑超预期。
- 公司经营不及预期。
- 研报信息更新不及时。
