Q3收入端稳增，工商业创新持续推进

2024年前三季度，上海医药整体业绩稳增，工商业盈利稳健，现金流持续优化。公司实现营业收入2,096.29亿元，同比增长6.14%，其中医药工业收入182.84亿元（同比-12.10%），医药商业收入1,913.45亿元（同比+8.28%）；归母净利润40.54亿元，同比增长6.78%。单Q3收入端稳增，实现营业收入702.16亿元（同比+8.16%），但毛利率短期波动影响盈利水平，归母净利润11.12亿元（同比-6.29%）。

公司在工业板块持续深化创新，新药管线达60项（创新药46项），中药板块推进大品种循证医学研究。商业板块引入13个进口总代品种，药品CSO业务收入约61亿元（同比+176.3%），器械大健康业务收入约326亿元（同比+11.9%）。

投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价20.26元。预计公司2024-2026年收入增速分别为10.96%、11.35%、10.92%，净利润增速分别为32.74%、10.72%、10.73%。

风险提示：工商业新业务进展不及预期，医药行业政策变动，宏观经济影响。