苯乙烯期货11月月报：11月苯乙烯供需缺口扩大 中期有季节性累库预期

2024年10月30日 11月苯乙烯供需缺口扩大中期有季节性累库预期 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯 10月纯苯价格重心继续回落，国庆期间中东地区地缘紧张局势加剧、原油供应扰动增加带来油价大幅上涨，节后纯苯价格大幅走强，之后油价在地缘风险溢价回落后价格走弱，裕龙石化重整装置产出纯苯，纯苯进口到港增加，下游装置检修，纯苯价格重心回落。中旬以来多套重整装置检修降负，纯苯产出下降，价格跌幅放缓。下旬纯苯进口到港增加，库存上升，现货流通性宽松，估值压缩，纯苯月差从back结构转为contango结构。 11月纯苯计划检修不多，开工率预计整体稳定，进口方面亚美套利窗口维持关闭，纯苯进口量预计维持在40万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置仍处检修期，另外苯酚山东富裕化工预期投产，苯胺和己内酰胺利润尚可，开工预计维持高位，己二酸下游有新增投产，外采增加开工预期提升，纯苯下游加权利润整体良好，加权开工率总体稳定。11月纯苯预计延续累库格局，12-1月，随着苯乙烯产量回归以及其余下游存在投产预期，纯苯供需格局预计改善。 苯乙烯 国庆期间江苏虹威45万吨/年PO/SM新装置顺利投放，浙石化延后至下旬检修，苯乙烯产量损失有限。中旬苯乙烯进口船只到货时间推迟，下游EPS天津鼎金（20万吨/年）新装置产能释放，浙石化新装置第二条年产30万吨产能释放，苯乙烯下游提货良好，港口库存连续下降。10月苯乙烯较上游价格跌幅有限，非一体化装置利润扭亏为盈，苯乙烯对纯苯价差扩大，苯乙烯基差和月差走强，下游硬胶利润扩大。 11月苯乙烯浙石化装置仍处检修周期，另外唐山旭阳、安徽嘉熙11月有检修预期，苯乙烯产量预计下滑明显，进口货预计偏多。目前苯乙烯下游硬胶产品均有盈利，近期ABS新浦化学21万吨/年ABS装置计划投产，除EPS需求进入传统淡季以外，ABS和PS在消费政策的提振下开工维稳，家电出口排产良好，在以旧换新政策和双十一促销活动的带动下，家电产量增速提升，苯乙烯进口量或难以填补供需缺口，11月苯乙烯供需紧平衡的格局还将加深。12月-1月随着苯乙烯检修装置的重启，1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。此轮消费刺激对消费需求的提前释放，后期可能有环比走弱的压力，苯乙烯和纯苯价差继续向上的驱动不足。 策略推荐： 1.单边：短期价格震荡偏强2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、11月纯苯供需延续弱势 10月纯苯价格重心继续回落，国庆期间中东地区地缘紧张局势加剧、原油供应扰动增加带来油价大幅上涨，节后纯苯价格大幅走强，之后油价在地缘风险溢价回落后价格走弱，纯苯价格重心回落，中旬以来多套装置检修，纯苯产出下降，价格跌幅放缓。下旬纯苯进口到港增加，库存上升，现货流通性宽松，月差从back结构转为contango结构。截止10月30日，纯苯华东地区现货价格7070元/吨，月环比下跌930元/吨，跌幅12%，纯苯华东现货月均价7446元/吨，环比下跌858元/吨，跌幅10%。外盘相对内盘跌幅有限，纯苯CFR中国月均价935美元/吨，环比下跌38美元/吨，跌幅3.94%，纯苯10月下对11月下价差月底降至-45元/吨，较上月末走弱180元/吨。 10月纯苯供需双增，纯苯估值压缩，港口库存回升。裕龙石化重整装置产出纯苯，下游苯乙烯浙石化装置检修，原料纯苯外放市场，纯苯流通性货源趋向宽松，市场气氛偏弱。 11月纯苯计划检修不多，开工率预计整体稳定，进口方面亚美套利窗口维持关闭，纯苯进口量预计维持在40万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置仍处检修期，另外苯酚山东富裕化工预期投产，苯胺和己内酰胺利润尚可，开工预计维持高位，己二酸下游有新增投产，外采增加开工预期提升，纯苯下游加权利润整体良好，加权开工率总体稳定。11月纯苯预计延续累库格局，12-1月，随着苯乙烯产量回归以及其余下游存在投产预期，纯苯供需格局预计改善。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，卓创 单位：万吨 二、11月苯乙烯供需缺口扩大 10月苯乙烯价格重心下移，苯乙烯较上游价格跌幅有限，非一体化装置利润扭亏为盈，苯乙烯对纯苯价差扩大，苯乙烯基差和月差走强，下游硬胶利润扩大。截至10月30日，苯乙烯主力合约收于8446元/吨，较9月末下跌414元/吨，跌幅4.7%，苯乙烯主力合约现货基差440元/吨，较9月末上涨120元/吨，苯乙烯江苏出罐月均价8830元/吨，环比下跌245元/吨，跌幅2.7%，苯乙烯外盘价格跌幅较小，苯乙烯CFR中国月均价1076美元/吨，环比下跌0.96%，下游硬胶产品价格稳中偏强，硬胶利润抬升，其中EPS和PS利润扩大，ABS扭亏为盈，利润提升明显。 国庆期间江苏虹威45万吨/年PO/SM新装置顺利投放，浙石化延后至下旬检修，苯乙烯产量损失有限。中旬苯乙烯进口船只到货时间推迟，下游EPS天津鼎金（20万吨/年）新装置产能释放，浙石化新装置第二条年产30万吨产能释放，苯乙烯下游提货 良好，港口库存连续下降。本月苯乙烯进口套利窗口打开，进口量预计在5万吨左右，进口增量填补了部分国产量的检修损失，下游EPS需求转弱，苯乙烯供需格局整体偏紧平衡。 11月苯乙烯浙石化装置仍处检修周期，另外唐山旭阳、安徽嘉熙11月有检修预期，苯乙烯产量预计下滑明显，进口货预计偏多。目前苯乙烯下游硬胶产品均有盈利，近期ABS新浦化学21万吨/年ABS装置计划投产，除EPS需求进入传统淡季以外，ABS和PS在消费政策的提振下开工维稳，苯乙烯进口量或难以填补供需缺口，11月苯乙烯供需紧平衡的格局还将加深。12月-1月随着苯乙烯检修装置的重启，1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差继续向上的驱动不足。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 三、以旧换新政策推动内销回暖家电和汽车产量提升 消费品以旧换新政策逐渐落地，汽车、家电等商品销售向好。国家统计局数据统计，2024年1—9月中国空调、冰箱、洗衣机、冰柜、电视机等主要家电产品累计产量分别实现8.58%、7.79%、9.97%、6.52%和4.06%的同比增长，增速继续提高。中国机电产品进出口商会数据统计，今年以来，我国家电产品月度出口额连创十年以来的历史新高。海关总署数据显示，2024年8月中国出口家用电器38,096万台，同比增长9.5%；1-9月累计出口333,379万台，同比增长21.8%。具体来看，9月出口空调297万台，同比增长29.5%，出口冰箱668万台，同比增长9.9%，出口洗衣机279万台，同比持平。 据中国汽车工业协会分析，三季度，随着国家层面汽车报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，加之车企纷纷推出秋季新品，乘用车市场逐渐回暖。据国家统计局数据，9月汽车产量283.9万辆，1-9月累计生产2168.3万辆，同比增长3.72%， 9月汽车出口53.89万辆，1-9月累计出口431.22万辆,同比增长27.2%。 四季度海外市场进入备货期，家电出口排产良好，在以旧换新政策和双十一促销活动的带动下，家电产量增速提升，不过需要注意此轮消费刺激对消费需求的提前释放，后期可能有环比走弱的压力，但整体消费的韧性仍存。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 11月纯苯计划检修不多，开工率预计整体稳定。进口方面亚美套利窗口维持关闭，纯苯进口量预计维持在40万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置仍处检修期，另外苯酚山东富裕化工预期投产，苯胺和己内酰胺利润尚可，开工预计维持高位，己二酸下游有新增投产，外采增加带动开工预期提升，纯苯下游加权利润整体良好，加权开工率预计总体稳定。11月纯苯预计延续累库格局，12-1月，随着苯乙烯产量回归以及其余下游存在投产预期，纯苯供需格局预期改善。 苯乙烯 11月苯乙烯浙石化装置仍处检修周期，另外唐山旭阳、安徽嘉熙11月有检修预期，苯乙烯产量预计下滑明显，进口货预计偏多。目前苯乙烯下游硬胶产品均有盈利，近期 ABS新浦化学21万吨/年ABS装置计划投产，除EPS需求进入传统淡季以外，ABS和PS在消费政策的提振下开工维稳，苯乙烯进口量或难以填补供需缺口，11月苯乙烯供需紧平衡的格局还将加深。12月-1月随着苯乙烯检修装置的重启，1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差继续向上的驱动不足。 策略推荐： 1.单边：短期价格震荡偏强2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799