3Q CoR 错过了非自动索赔

人保财险(2328 香港) 3Q CoR 错过了非自动索赔 3Q 非自动 CoR 错过。在2024年前九个月，非汽车业务的综合成本率（CoR）上升了1.9个百分点至100.5%，其中第三季度的综合成本率同比恶化1.8个百分点至105.3%，低于市场预期。管理层将第三季度非汽车业务的综合成本率上升归因于两点：1) 净巨灾损失不足，未能达到再保险超额损失的门槛；2) 在新的会计标准下，费用比率的减少没有反映在当前期间的综合成本率中。2023年第三季度台风“多苏里”造成的净损失为35亿元人民币，高于台风“叶嘉”（16亿元人民币）和台风“贝宾卡”（11亿元人民币）在2024年9月至10月期间造成的损失，以及7月至8月暴雨造成的28亿元人民币的损失。尽管每起案件的净巨灾损失较低，但2024年第三季度总计56亿元人民币的损失总额超过了2023年第三季度的50亿元人民币（未包括再保险的摊销）。根据管理层的说法，2024年前九个月，包括责任保险、商业财产保险、工程保险和政策性健康保险在内的非汽车保险业务出现了承保亏损。我们认为该保险公司将在第四季度通过降低风险付出更多努力 ， 并将我们的 FY24E 非自动 CoR 预测维持在 99.4% 。中国人保财险发布了第三季度业绩。 NPAT 在 9M24 年同比增长 38.0% ， 达到267.5 亿元人民币 ， 接近其利润预警的上限(增长 20% - 40%) （link). 第三季度净利润（NPAT）达到创纪录的8.26亿元人民币，得益于公允价值收益大幅增长至7.4亿元（第三季度：-4.6亿元），受益于第三季度股市的上涨。保险公司承保比（CoR）为98.2%，同比上升0.3个百分点，主要是由于非汽车段的大规模灾难损失增加，该段的承保比同比下降1.9个百分点至100.5%（注：括号内的内容保持不变）。CAS 基础) 在 9M24 中 ， 转化为 105.3% 的 3Q CoR 恶化 (CAS 基础), 根据管理层的数据，汽车业务承保率（CoR）在2024年前九个月提高了0.6个百分点至96.8%，部分抵消了非汽车业务的亏损人民币6.76亿元。由于非汽车业务的影响，保险公司的第三季度承保亏损达到人民币25.6亿元，较去年同期增长22.3%，基数较低（2023年第三季度非汽车业务亏损为人民币20.9亿元），受到第三季度台风朵斯里的影响。在业绩电话会议上，管理层提到第三季度非汽车业务承保率上升受到了7月至8月频繁暴雨和9月台风叶基的影响，导致每个季度的净赔付额分别达到人民币28亿元和16亿元。由于第三季度承保率低于预期，我们预计该公司在第四季度需要付出更多努力以实现全年目标，即汽车业务承保率低于97%和非汽车业务承保率低于100%。我们维持2024财年汽车业务/非汽车业务承保率预测分别为96.6%/99.4%（）。link),将 FY24 - 26E 每股收益预测上调 8% / 7% / 5% 至 1.44 / 1.51 / 1.60 元人民币 ， 并将 1200 万远期 TP 修正至 14.0 港元 ， 意味着 FY24E 市盈率为 1.09 倍(前 ： 1.04 倍) 。维持买入. 目标价格HK$14.00(上一个 TPHK$12.80)上 / 下15.9%当前价格HK$12.08 中国保险 Nika MA(852) 3900 0805 nikama @ cmbi. com. hk 审计师 ： 德勤 汽车 CoR 略有改善。在 9M24 年 ， Auto CoR 提高了 0.6 pct 至 96.8 ％ ，使汽车 UWP 同比增长 30.6 ％ ， 达到 7120 亿元人民币。 3Q 汽车 CoR 同比增长 1.4 pct 至 97.4 ％ （CMBI est，这得益于优化后的承保结构，家庭车辆保费占比在2024年前九个月同比增长了0.8个百分点。在2024年第三季度，汽车保费增长了4.6%，达到人民币741亿元，主要是由于投保车辆数量增加。管理层表示，平均保单金额在第三季度趋于稳定并实现了环比增长，这也符合我们的预期（view）。link).我们维持对 FY24E 汽车保费增长 4.0% 的预测 ， 全年汽车CoR 为 96.6% 。 相关报告 ： 1. 人保财险(2328 HK) - CoR 环比改善 ，实现第二季度净利润正增长 ； 2024 年 8 月30 日首次中期股息 （link) 2. PICC P & C(2328 HK) - 第 1 季度灾难引起的索赔已完全发布 ； FY24 CoR 指导持续 ； 支出 > 40 ％ ， 2024 年 5 月 7 日 （link) 公允价值变动为正的投资收益。保险公司于第三季度增加了股权投资，受益于第三季度股市的反弹。在2024年前九个月，总投资收入同比大幅增长70.4%，达到27.5亿元人民币，其中第三季度的总投资收益同比增长12.6倍至13.5亿元，主要得益于净公允价值变动收益。2024年前九个月的总投资收益率为4.4%，较2023年前九个月提高了1.7个百分点。展望未来，我们认为第三季度股市的反弹不可持续，但通过改善对FVOCI（重估公平价值）股票的投资配置，我们预计投资收入将更加稳定。 3. 人保财险(2328 HK) - 非汽车公司比预期好 ； 在未来两年维持 40% 以上的支出 ， 2024 年 4 月 2 日 （link) 4. 人保财险(2328 HK) - 预计 FY23E CoR指导将实现 ； 新能源汽车和个人 A ＆ H 的承保将推动 2024 年 2 月 5 日的新增长 （link) 估价:股票当前交易价格为1.0倍FY24预测市净率，比过去三年的历史平均值高出两个标准差。我们上调了FY24-FY26的每股盈利（EPS）预测，分别上调8%/7%/5%，至人民币1.44元/1.51元/1.60元，以反映第三季度投资收益超出预期以及改进的承保结构。我们将 1200 万远期 TP 提高至 14.0 港元(前值 ：12.8 港元) ， 这意味着 FY24E 市盈率为 1.09 倍。维持买入。关键风险包括汽车和非汽车业务的承保率恶化、新车销售减弱以及资本市场的波动性增加。 5. 中国保险 - 9M24 月度 ： 人寿增长正常化 ， 亮点突出 ； P ＆ C 预计将看到更好的 UW 利润 ， 2024 年 10 月 21 日 （link) 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；（2）无分析师的薪酬（直接或间接）与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的执业行为守则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；在本研究报告发布后3个营业日内，不会交易或买卖本研究报告涵盖的股票；并非任何本报告涵盖的香港上市公司的高级管理人员；并且并无任何金融利益关系涉及本报告涵盖的香港上市公司。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchant 银行国际资本有限公司的全资子公司中国 Merchant 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是中国 Merchant 银行国际资本有限公司的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由 CMBIGM 为 CMBIGM 客户提供信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或雇员对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）均不承担任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保其准确性和完整性，但不对其及时性、正确性或完整性做出任何保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会作出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会自行或代表其客户不时地在本报告涉及的公司证券中拥有位置、参与市场或进行交易。投资者应假设 CMBIGM 与其本报告中提到的公司之间存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 对此不承担任何责任。本报告仅限于预期接收者使用；未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需推荐证券的更多详情，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）定义的人；或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未 incorporated 组织等”）定义的人。未经中国民生投资管理有限公司（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非在美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告编制及研究分析师独立性的美国相关规定约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的相关限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国意图分发给符合《1934年证券交易法》第15a-6条规定的“主要美国机构投资者”。任何其他人在美国收到此报告均不得提供给任何其他人。每个接受本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其将不会将此报告分发或提供给任何其他个人。任何基于本报告提供的信息在美国进行买卖证券交易的美国接收者应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的公司，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可以根据《财务顾问规定》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构产生的报告。若报告在新加坡分发给不符合《新加坡证券与期