第 1 季度巨灾引起的索赔完全发布 ； FY24 CoR 指导持续 ； 支出 > 40%

第1季度巨灾引起的索赔完全释放；FY24 CoR指导持续；支出> 40% 人保财险报告第一季度业绩弱于预期，原因是第1季度CoR小幅增长至97.9%（而：FY23：97.8%），汽车/非汽车保费同比增长降至+ 1.9% / + 5.0%（第1季度23：同比+ 6.5% / +12.8%）。受1 - 2M24年低温和冻雨索赔增加，运输复苏和保费放缓的拖累，保险公司的承保利润（UWP）同比下滑49.1%，至24亿元人民币，对净利润同比下滑- 38.3%，至59亿元人民币。投资结果关注市场作为净投资收益率（未年化）为0.8％，低于一些生活同行。我们认为弱于预期的投资更多的是资产配置问题，而不是投资能力问题，因为1）大多数股票类型的投资都被分配到基金中，即Procedres.根据IFRS 9指定为FVTPL的FOF，其价值波动直接抵消了净利润；2）21％（总计40％）的债券投资分配给了FVOCI，其公允价值收益计入了OCI，而不是P / L净利润。尽管第一季度表现不佳，但鉴于1）灾难引发的索赔已在第一季度完全释放，以及2）随着第一季度季节性消退，每月保费增长恢复，我们仍然对保险公司的UW弹性充满信心。考虑到资产配置和市场波动的持续影响，我们将FY24 - 26E EPS下调2% - 6%的投资波动率。维持买入，TP为11.9港元，意味着FY24E市盈率为1.0倍。 目标价11.90港元涨/跌25.9%CurrentPrice中国保险 9.45港元Nika MA(852) 3900 0805 张苗族(852) 3761 8910 自动/非自动增长因季节性而下降。在第1季度，汽车保费增长下滑至同比+ 1.9%（与第1季度相比：同比+ 6.5%），低于我们的长期预测5%（链接），主要受平均值下降的拖累。中小同行提供的门票大小，他们打算在年初获得更多份额，导致行业定价水平下降。非汽车公司被推迟的政策支持的业务招标所拖累。Procedres.农业保险，同比增长3.2%（与2013年第1季度相比：同比增长23.2%）。随着24年第1季度因冻雨和运输恢复而支付的索赔增加，我们预计中小型保险公司的储备盈余将用完，这将使行业的汽车定价恢复正常。展望未来，我们认为，即使由于结构优化，新车销售放缓，保险公司在汽车扩张方面的优势也要强于同行，其中65％的NEV是家用的，CoR低于100％，商用车的索赔可以通过重新定价来补偿。根据合同费用率，我们预计FY24E汽车CoR为96.7%（CMBI估计），达到年初指导。< 97％。对于非汽车，农业保费在3月同比增长14.7％，反映出一旦政府招标项目恢复的强劲势头。我们对A＆H的增长保持乐观，并预计非汽车CoR为98.9％（CMBI估计）。 股权结构 1个月- 10.2% - 18.7%3个月- 2.4% - 17.9%6个月2.5% - 2.0% 投资拖累NP。这家保险公司在第1季度的投资失败了，rpt。投资收益（包括。AJV的贡献）同比增长36%，至21.5亿元人民币；如果不包括。来自AJV的利润为- 52.5%，至123亿元人民币。尽管利率较低，但该保险公司实现了1.64亿元人民币的公允价值损失（相比之下，23季度收益为12亿元人民币）。我们认为弱于预期的结果更多的是配置问题，而不是保险公司的投资能力，鉴于1）大多数股票型资产被配置到基金，i。Procedres.FOF，根据IFRS 9指定为FVTPL，价值波动直接抵消净利润；2）21％（40％）的债券分配给FVOCI，其公允价值收益记录在OCI中，而不是P / L净利润中。由于投资结构的变化可能需要更长的时间，我们在FY24 - 26E将EPS预测下调2% - 6%至1.32 / 1.43 / 1.55元，以暗示当前的配置和投资波动。 估价:该股票目前的交易价格为FY24E P / BV的0.8倍，在第1季度业绩差于预期后，价格下跌。鉴于P＆C领导者，我们对P＆C领导者保持乐观1) 到第1季度，其UW弹性最大的市场份额为35.5%；2）防御性表现，提供> 40%的派息和6.0%的FY24E股息收益率。维持买入，TP为11.9港元，意味着FY24E P / BV为1.0倍。 审计师：德勤相关 报告： 1.PICC P & C（2328 HK）-预 计 将 达 到FY23E CoR指导；新能源汽车和个人A & H的承销将推动2024年2月5日的新增长（链接） 2.PICC P & C（2328 HK）-非自动CoR好于预期；在未来两年维持40%以上的支出，2024年4月2日（链接）3.中国保险-第1季度上市寿险公司的增长下降；在非汽车的推动下，P＆C在3M24中反弹，2024年4月22日（链接） 人保财险（2328香港）：第1季度主要经营指标 焦点图表 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。