大市分析
港股在期指结算日出现回跌，终止了早前的三连升，恒指处于整固整理行情阶段，主要波幅范围在19700至21133点之间。未来一周是港股关键窗口期，市场关注人大常委会会议、美国总统选举及美联储议息结果。中特估品种如电信营运商、石油股及内银股出现回吐调整，预期股息率回升至7厘以上，建议趁低吸纳。恒指收盘报20381点，下跌320点或1.54%。
公司研究
金沙中国（1928，买入）
- 24年第三季度业绩优于预期，净收益17.7亿美元，环比增长1.1%，恢复到2019年的84%。贵宾业务环比减少1.7%，中场业务环比减少2.0%，零售业务毛收入和经营利润环比增长7.8%/3.8%。酒店入住率98%，平均价格216美元。经调整EBITDA环比增长4.3%至5.85亿美元，EBITDA率提升至33.1%。净利润环比增长8.9%至2.68亿美元。
- 伦敦人第二期翻新工程影响约2500间客房和Pacifica娱乐场，但总体业绩表现优于预期。集团持有现金约19.3亿美元，净负债减少至60.8亿美元。
- 各娱乐场表现：澳门威尼斯人收入恢复到2019年同期的81%，伦敦人95%，巴黎人60%，澳门四季酒店122%，百利宫娱乐场52%。
- 预计明年行业规模能超过300亿美元，高端中场带动增长。伦敦人名汇娱乐场和套房已推出，未来2-3个季度将有更多投入市场。威尼斯人综艺馆将于11月重开。
- 维持买入评级，目标价25.38港元，对应2025年12倍的EV/EBITDA。
Alphabet（GOOGL，买入）
- 24Q3业绩大超预期，营业收入883亿美元（YoY+15.1%, QoQ+4.2%），净利润263亿美元（YoY+33.6%, QoQ+11.4%）。
- 谷歌服务收入765亿美元（YoY+12.5%），谷歌云业务收入113亿美元（YoY+35.5%）。
- 谷歌搜索、谷歌订阅、YouTube广告表现强劲，GCP在AI基础设施、生成式AI解决方案和核心GCP产品加速增长。
- 截至24Q3季度末，公司拥有930亿美元现金及等价物，经营现金流入307亿美元。进行了153亿美元的股票回购和25亿美元的股息支付。
- 谷歌搜索和其他广告收入494亿美元（YoY+12.2%），YouTube广告收入86.6亿美元（YoY+12.2%）。订阅、平台和设备收入106.7亿美元（YoY+27.8%）。谷歌云业务收入113亿美元（YoY+35.0%）。
- 运营利润率提升至38.3%，运营支出232.7亿美元（YoY+5%），资本支出130亿美元（YoY+62.1%）。
- 维持目标价至207美元，买入评级，看好谷歌未来广告业务增长、云业务市场份额和盈利能力提升以及AI变现能力。
风险因素
- 金沙中国：宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、政策风险。
- Alphabet：美国宏观经济增长、AI商业化变现、云业务增长不及预期。
