盈利维持稳健，煤电成长未来可期

2024年前三季度，公司实现营业收入1254.27亿元，同比-1.57%；归母净利润159.43亿元，同比-1.46%；扣非后归母净利润163.49亿元，同比-13.94%。分季度看，三季度营业收入406.9亿元，同比+10.7%，环比-8.1%；归母净利润53.87亿元，同比+17.1%，环比-8.8%；扣非归母净利润51.66亿元，同比-3.7%，环比-11.4%。

煤炭业务方面，前三季度产销环比下滑，但成本有所改善。1）产销量：前三季原煤产量12777.39万吨（同比+2.8%），商品煤销量19594.98万吨（同比+5.1%），其中自产煤销量12598.44万吨（同比+2.4%），贸易煤销量6996.54万吨（同比+10.4%）。Q3原煤产量4136.72万吨（同比+2.9%，环比-8%），销量6439.99万吨（同比+11.3%，环比-8.1%），其中自产煤销量4259.85万吨（同比+5.8%，环比+0.3%），贸易煤销量2180.14万吨（同比+23.9%，环比-21%）。2）价格&成本：前三季商品煤综合售价618.32元/吨（同比-6.24%），综合成本403.65元/吨（同比-2.51%）。Q3综合售价706.9元/吨（同比+3.33%）。

公司通过股份增持（陕煤集团增持1213万股，金额2.70亿元）彰显信心，并计划收购陕煤电力集团（现有火电装机962万千瓦），以减少关联交易、增加营收，同时延伸煤炭产业链，打造煤电一体化发展。盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为1723/1744/1785亿元，归母净利润分别为214/222/232亿元，PE分别为11.22/10.78/10.33倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、煤炭价格超预期下行、新项目投产进度不及预期。