海信家电2024Q3点评：外销延续景气

核心观点

• Q3收入219.37亿元（同比-0.08%），归母净利润7.77亿元（同比-16.29%），基本符合预期。
• 外销延续景气，Q3外销收入预计同比增长30%，美洲、欧洲、中东非收入增速依次递减。
• 收入增速排序为冰洗>家空>央空，其中家空、冰洗外销增速较Q2提速。
• 利润端，外销盈利水平有提升，Q3毛利率20.8%（同比-2.4pct），主要受内销均价波动及成本因素影响。

关键数据

• Q3内销收入预计同比下降约16%，外销同比增长约30%。
• Q3央空收入同比低双位数下滑，内销约双位数下降，外销约+25%。
• Q3家空收入同比+5%，内销约双位数下降，外销约+50%。
• Q3冰洗收入同比+10%，内销约个位数下降，外销约+40%。
• Q3三电同比略降，延续Q2走势。
• Q3归母净利润同比下行1.5亿元，主要受央空、家空净利率下降影响。

投资建议

• 预计Q3为至暗时刻，Q4国补预计大幅拉动空调业务修复。
• 长期公司积极扩大央空业务增量，盈利优化空间仍在。
• 维持2024-2026年公司收入预测分别为946.08/1031.75/1104.75亿元，同比+10.5%/+9.1%/+7.1%；归母净利润预测分别为32.69/36.72/40.94亿元，同比+15.2%/+12.3%/+11.5%。
• 对应PE12/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，原材料成本波动。