业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收70.1亿元，同比增长23.2%；归母净利润14.7亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润11.86亿元，同比下滑5.4%。单三季度营收25.9亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.5亿元，同比下滑43.4%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下滑45.3%。
经营分析
- 国内市场：扫地机国内销售景气度高，驱动公司收入双位数增长。奥维云网数据显示，2024Q3国内扫地机线上销售额为16.8亿元，同比增长18%，量增为主要驱动力。Q3石头国内线上零售额为4.3亿元，同比增长42.8%，份额为25.6%，同比+4.43pct，市占率排名第一，其中零售量增长明显，同比+41.9%，均价基本持平略增，同比+0.6%。
- 海外市场：公司在北美品牌影响力逐步增强，线下渠道拓展节奏良好，收入增速较快。
- 短期利润率承压：2024Q3公司毛利率为53.9%，同比-5.2pct，主要系会计准则更新，将售后费用调整至营业成本，此外公司推出更多性价比产品，拓宽产品多价格带布局。
- 市场与产品策略：公司在市场层面，积极进行品牌营销投入，增强渠道控制力，将欧洲亚马逊渠道由经销模式逐步转为自营；在研发层面，丰富扫地机产品矩阵，持续推新洗烘一体机、洗地机等多元品类。
- 费用率提升：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为26.2%/3.8%/8.9%/-0.5%，同比分别+6.8/+1.2/+1.9/+0.6pct。
- 净利率下降：综合影响下，公司2024Q3净利率13.6%，同比-13.3pct。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.8、25.3、29.8亿元，同比分别+11.1%、+11.2%、+17.5%，目前股价对应PE18x、16x、14x。维持“买入”评级，持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力。
风险提示
渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入6629百万元，同比增长13.56%；归母净利润1183百万元，同比下滑15.62%。
- 2023年营业收入8654百万元，同比增长30.55%；归母净利润2051百万元，同比增长73.32%。
- 2024E营业收入11015百万元，同比增长27.29%；归母净利润2279百万元，同比增长11.11%。
- 2025E营业收入13176百万元，同比增长19.62%；归母净利润2534百万元，同比增长11.16%。
- 2026E营业收入15738百万元，同比增长19.44%；归母净利润2978百万元，同比增长17.53%。
关键数据
- 2024E净利润增长率11.11%，2025E净利润增长率11.16%，2026E净利润增长率17.53%。
- 2024E净利率20.7%，2025E净利率19.2%，2026E净利率18.9%。
- 2024EROE16.98%，2025EROE16.13%，2026EROE16.20%。
研究结论
公司短期利润率承压，但长期成长性及全球市场份额扩张潜力巨大，维持“买入”评级。
