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合同负债高增，低空助力腾飞

2024-10-30 杨晨,温晓国金证券 Yàng

公司2024年Q1-Q3营业收入27.22亿（同比-3.8%），归母净利润1.20亿（同比-15.1%）；其中Q3营业收入9.65亿（同比+5.9%，环比+10.7%），归母净利润0.52亿（同比-6.4%，环比+66.6%），Q3业绩环比显著修复。
业绩环比修复或因下游军民赛道需求恢复。
Q1-Q3毛利率22.4%（同比-1.0pct），净利率4.4%（同比-0.6pct）；Q3毛利率23.7%（同比-1.2pct，环比+1.4pct），净利率5.4%（同比-0.7pct，环比+1.8pct），毛利率保持稳定。
Q3末合同负债0.95亿元，较H1末+63.73%，主要系合同预付款增加，预示景气拐点已至。
公司作为国内空管系统龙头，受益低空经济发展，智能终端产品以及微波射频增长前景广阔。
预计2024-2026年归母净利润1.99亿/2.43亿/2.92亿元，同比-1%/+22%/+20%，对应PE为70/57/48倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游武器装备列装进度不及预期、低空经济建设进度低于预期、智能终端业务增速不及预期、应收账款偏高。

合同负债高增，低空助力腾飞

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