慧翰股份机构调研纪要

业绩增长原因及趋势
公司2024年Q3业绩超预期，主要得益于车联网智能终端收入增加。2021-2023年，公司营收复合增长率38.85%，净利润复合增长率46.80%，持续保持增长趋势。增长动力包括客户需求增加、规模化效应（边际成本降低）、国内主机厂出口增长（欧盟/英国eCall强制认证推动eCall终端搭载量上升）。

行业竞争格局
国际市场由外资Tier1主导（LG、大陆、博世等），国内市场逐步实现国产替代，公司已为上汽、吉利等自主品牌提供TBOX产品，替代海外厂商。国产品牌凭借高性价比和本土供应链优势，市场竞争力增强，供应链体系初具规模。

未来增长空间
中国汽车年产量超3000万辆，2023年TBOX渗透率50-60%，AECS实施将进一步提升。公司未来增长点包括：拓展外资/合资车厂市场、受益于整车出口（欧盟/英国eCall认证），以及eCall终端渗透率提升。

上市后发展
公司研发人员将增加，并在福州、上海、厦门设立研发中心，持续加大研发投入以保持技术优势。产能以外协为主，自备中试线作为备份，动态平衡供需。

外部风险分析
美国对电动汽车加征关税影响有限：中国对美电动汽车出口量占比低且呈下降趋势，且美国非eCall强制认证国家，公司eCall终端未出口美国。

产品应用领域
产品主要应用于乘用车（市场占比高），部分供应商用车。公司技术降维应用于产业物联网，提供智能互联解决方案。

车路云一体化
公司早在2018-2019年开发示范项目，已具备相关技术和量产产品，但大规模应用需时。

未来发展方向
公司以自动驾驶为终极目标，以网联化、智能化为路径，逐步分解技术应用于汽车产业。在物联网领域，降维技术至产业物联网。持续演进5G/V2X/汽车以太网等技术，向车身域、智能驾驶域延伸，服务全球车企及Tier1供应商。