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2024年三季报点评：业绩超预期，退一步海阔天空

2024-10-30 訾猛,徐洋国泰君安证券土豆不吃泥

维持“增持”评级。公司2024年三季报超预期，实现营业收入19.62亿元（同比+0.56%）、归母净利润6.71亿元（同比+1.74%），Q3单季度营收6.57亿元（同比+6.81%）、归母净利润2.23亿元（同比+17.88%）。业绩改善主要归因于成本下行（青菜头价格同比下降28%）和结构优化（榨菜主业收入占比提升），推动毛利率显著改善（Q3达56.17%，同比+10.48pct）。在成本优势下，公司通过缩规格降价和加大地推力度（销售费用率同比+5.51pct）实现动销改善，Q3净利率达33.91%（同比+3.19pct）。公司通过让利消费者（放开2元/60g低价榨菜配额）抢占市场，结合品牌和渠道优势挤压竞争对手，重夺市场主导地位。上调2024-2026年EPS至0.74/0.85/0.94元（同比+3.9%/13.6%/10.9%），参考行业PE（22X）上调目标价至18.7元。中期看好成本红利延续和品类扩张驱动业绩触底反弹，但需关注青菜头成本波动、低价恶性竞争及食品安全风险。

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